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投資要點
    事件：
    冀中能源發(fā)布2013 半年報，收入145 億元，同比下降12%；凈利潤7.9億元，同比下降45%；EPS 為0.34 元。其中，二季度單季收入70 億元，同比下降13%，環(huán)比下降6%；二季度凈利潤2.8 元，同比下降55%，環(huán)比下降44%；一、二季度單季EPS 分別為0.22 元和0.12 元。
    點評：
    我們認(rèn)為，冀中能源上半年業(yè)績中規(guī)中矩，盈利大降45%主要因素為焦煤價格大跌，繼續(xù)維持“增持”評級。具體分析如下：煤炭業(yè)務(wù)：收入113 億元，下降19%；毛利32 億元，下降32%。
    原煤產(chǎn)量增長3%，精煤產(chǎn)量增長7%。上半年，冀中能源原煤產(chǎn)量1889萬噸，同比增加49 萬噸，增幅3%；精煤產(chǎn)量1044 萬噸，同比增加67萬噸，增幅7%。產(chǎn)能約束決定了冀中能源近年煤炭產(chǎn)量增速5%左右。
    噸原煤售價下跌162 元/噸，跌幅21%。我們測算，冀中能源上半年噸原煤平均售價599 元/噸，同比猛降162 元/噸，跌幅21%。我們認(rèn)為，冀中能源主要產(chǎn)品為焦煤和1/3 焦煤，主要供給河北地區(qū)鋼廠和華北地區(qū)電廠，受宏觀經(jīng)濟波動的影響尤為明顯，鋼鐵-焦炭-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌。
    但是，我們注意到8 月份開始的補庫存周期導(dǎo)致焦煤價格企穩(wěn)并小幅反彈，并有助于提升其三季度業(yè)績。