>> 招商證券-冀中能源(000937)業(yè)績基本符合預(yù)期,看好焦煤反彈下的業(yè)績彈性-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績基本符合市場預(yù)期。報告期營業(yè)收入145.5 萬元，同比降低12.3%，歸屬母公司凈利潤為7.3 億元，每股收益為0.34 元，其中二季度EPS 為0.12 元， 環(huán)比下降44.2%。
公司積極控制成本費用。上半年，營業(yè)成本111.8 億元，同比下降4.3%；管理費用15.3 億元，同比降低13.0%；銷售費用2.7 億元，同比降低16.1%； 財務(wù)費用3.9 億元，同比增加5.5%。
煤炭產(chǎn)銷量相對穩(wěn)定。上半年，原煤產(chǎn)量1889 萬噸，同比增長2.6%；合計生產(chǎn)精煤1044 萬噸，其中冶煉精煤682 萬噸，同比增加6.8%。
煤價顯著回落，山西、內(nèi)蒙古等煤炭子公司盈利下滑較大。簡單測算綜合煤價， 上半年綜合售價為599 元/噸，下降21.3%，較2012 年均價668 元/噸，下降10.3%。其中冀中能源內(nèi)蒙古公司虧損4398 萬元，而同期凈利潤2107 萬元， 下降308%。山西段王集團凈利潤1801 萬元，較同期18293 萬元下降90%。
近期焦煤行業(yè)的回暖可進一步改善公司盈利。國際煉焦煤價格已反彈10%，下游鋼價也反彈5%左右，公司焦煤已提價20-30 元/噸，后續(xù)隨著下游鋼鐵行業(yè)補庫存，煉焦煤價格有望繼續(xù)反彈，預(yù)計累計反彈幅度在10%左右。其業(yè)績對煤價彈性大，若煉焦煤價上漲100 元/噸，預(yù)計可增加EPS0.30 元左右。
對集團定向增發(fā)，一方面，有利于穩(wěn)定公司股價預(yù)期，另一方面，雖短期股本攤薄，但可改善現(xiàn)金流，為未來行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)并購提供資金條件。公司擬以不低于7.75 元，向集團增發(fā)不超過40000 萬股，募集資金不超過31 億元。
維持"強烈推薦"評級。不考慮股本攤薄，小幅調(diào)低盈利預(yù)測，預(yù)計2013 年、2014 年、2015 年EPS 為0.46 元、0.43 元、0.44 元，對應(yīng)市盈率為20.0 倍、21.6 倍、21.1 倍。若按照增發(fā)股本完全攤薄，EPS 為0.40 元、0.37 元、0.38 元，PB 為1.4 倍，處于歷史低位，維持"強烈推薦-A"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟回落幅度超出預(yù)期
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