>> 中信證券-冀中能源(000937)13年三季報點評-短期盈利低點已過,關注中期成長性-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
Q3業(yè)績環(huán)比大幅縮水。公司前三季度營業(yè)收入/凈利潤分別為204.14/8.41億元，同比分別變動-11.83%/-54.18%，合EPS 0.36 元，與業(yè)績預告數(shù)值一致。其中Q3 單季凈利潤為0.5 億元，同比/環(huán)比分別下降87.49%/82.49%，環(huán)比降幅較大主要是由于Q2 業(yè)績中包含了壞賬準備轉回的一次性損益。Q3 單季EPS 為0.02 元，銷售毛利率16.23%，環(huán)比減少2.54pct。三項期間費用率Q3 全面下降，合計降低0.24pct。
8 月份兩度提價，目前銷售及價格維持平穩(wěn)。公司8 月份上調兩次1/3 焦、噴吹煤等冶金煤價格，1/3 焦煤累計提價60 元/噸，提價后含稅價格約為1020 元/噸。預計公司三季度均價約為990 元/噸，環(huán)比下降約3%，電煤價格低位震蕩，整體變化不大。公司目前本部產量維持穩(wěn)定，但從二季度開始大幅壓縮外購煤數(shù)量，銷量也隨之減少。目前本部礦區(qū)產煤處于微利狀態(tài)。內蒙地區(qū)礦井處于虧損狀態(tài)，但煤價仍高于現(xiàn)金成本，目前產量釋放正常，以維持現(xiàn)金流。
子公司Q3 虧損增加，公司未來擬優(yōu)化非煤業(yè)務盈利。Q3 單季公司少數(shù)股東損益為-3900 萬元，主要是非煤業(yè)務及內蒙等地煤礦虧損增加。未來公司將進一步優(yōu)化非煤業(yè)務，玻纖將引進先進技術，優(yōu)化工藝路線，節(jié)約成本；水泥業(yè)務將與同業(yè)采取股權合作的方式，或者建立統(tǒng)一銷售聯(lián)盟，或者形成價格協(xié)同。化工板塊的40 萬噸pvc 項目明年投運后將采用乙烯作為原料，成本優(yōu)勢將顯現(xiàn)。
向集團定增改善公司現(xiàn)金流，公司未來外延式擴張或有所加快。公司擬向集團定增募集資金31 億元，用以償還貸款及補充流動資金。預計此舉可節(jié)省財務費用1.5～2 億元左右，但股本擴張會攤薄EPS。預計增發(fā)后公司負債率將保持在合理水平，有助于增加后續(xù)債務融資靈活性。增發(fā)過后，上市公司擴張或提速，將通過收購繼續(xù)提升優(yōu)質煤炭資源占比。預計前期市場預期具備注入條件的礦井，如山西文水赤峪礦（產能300 萬噸）、峰峰集團九龍礦等（產能120 萬噸），有望進入上市公司。
風險因素：成本波動較大；煤價持續(xù)低迷，影響業(yè)績增長。
盈利預測及評級：根據最新煤價預期，我們下調公司2013～2015 年EPS預測至0.42/0.48/0.58 元（原預測為0.51/0.60/0.71 元），（若考慮近期增發(fā)預案，則攤薄后的2013～2015 年EPS 為0.34/0.42/0.49 元），當前價8.18元，對應P/E 分別為20/17/14x?？紤]公司中期成長空間，給予公司目標價為9.85 元，對應2014 年P/E21x，維持“買入”評級。
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