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其中Q2 單季微虧，EPS 約合-0.01 元。預(yù)計(jì)三季度煤價(jià)繼續(xù)維持低位，公司仍將處于微虧狀態(tài)。
    上半年煤炭均價(jià)同比下滑25%，時(shí)點(diǎn)價(jià)格難以盈利。公司2014 年上半年原煤產(chǎn)量1763.02 萬(wàn)噸（同比-6.68%）；合計(jì)生產(chǎn)精煤892.68 萬(wàn)噸，其中，冶煉精煤601.21 萬(wàn)噸（同比-11.82%）。公司上半年煤炭均價(jià)為447.77元/噸，同比下降25%。噸煤生產(chǎn)成本332.16 元/噸，同比下降約22%，分礦區(qū)看，邢臺(tái)本部多數(shù)礦井生產(chǎn)成本在310～330 元之間，最低約305元，最高約350 元，峰峰和邯礦成本多在300～390 元。公司整體煤炭業(yè)務(wù)毛利率25.82%，同比減少2.66pct。公司目前主焦煤含稅價(jià)格降至880元左右，1/3 焦煤價(jià)格約在750 元/噸，時(shí)點(diǎn)價(jià)格難以盈利。
    山西及內(nèi)蒙地區(qū)煤炭資產(chǎn)虧損，非煤子公司延續(xù)虧損狀態(tài)。公司省外煤炭資源上半年虧損，其中山西壽陽(yáng)段王虧損0.59 億元；內(nèi)蒙冀中虧損約0.49億元。公司非煤業(yè)務(wù)盈利尚未出現(xiàn)顯著改善，部分板塊虧損額同比增加，玻纖上半年虧損0.2572 億元；化工子公司虧損0.99 億元；水泥等建材業(yè)務(wù)毛利率4.98%，同比減少0.36pct。
    向集團(tuán)定增工作完成，公司未來(lái)外延式擴(kuò)張或有所加快。公司于上月完成向集團(tuán)定增，共募集資金31 億元，用以?xún)斶€貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)此舉可節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用1.5～2 億元左右。增發(fā)價(jià)格7.65 元/股，較目前市價(jià)仍溢價(jià)8.5%，顯示控股股東對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值有信心。增發(fā)過(guò)后，上市公司擴(kuò)張或提速，將通過(guò)收購(gòu)繼續(xù)提升優(yōu)質(zhì)煤炭資源占比。預(yù)計(jì)前期市場(chǎng)預(yù)期具備注入條件的礦井，如山西文水赤峪礦（產(chǎn)能300 萬(wàn)噸）、峰峰集團(tuán)九龍礦等（產(chǎn)能120 萬(wàn)噸），有望注入上市公司。2013 年集團(tuán)以及上市公司產(chǎn)量分別為1.24/0.37 億噸，上市公司產(chǎn)量?jī)H占集團(tuán)的30%，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：成本波動(dòng)較大；煤價(jià)持續(xù)低迷，影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)最新煤價(jià)預(yù)期及增發(fā)過(guò)后股本攤薄情況，我們下調(diào)公司2014/15/16 年EPS 預(yù)測(cè) 至0.04/0.18/0.20 元（ 原預(yù)測(cè)為0.13/0.38/0.35 元），當(dāng)前價(jià)7.05 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為171/39/36x。給予公司目標(biāo)價(jià)8.38 元，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)/B1.1x。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。