>> 招商證券-冀中能源（000937）業(yè)績彈性大，關注估值修復行情(審慎推薦-A)-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（上調） |
作者： |
盧平，張順，孔微微 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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煤炭產量小幅下降。公司完成原煤產量1763 萬噸，同比減少126.1 萬噸，降低6.7%，生產精煤892.7 萬噸，其中冶煉精煤601.2,萬噸，同比減少80.6 萬噸，降低11.8%。
煤價大幅下跌，山西、內蒙古等煤炭子公司虧損。簡單測算綜合煤價，上半年綜合售價為448 元/噸，下降25.2%，較同期均價599 元/噸，下降25.2%，煤炭業(yè)務毛利率降為25.8%，下降2.7 個百分點。其中冀中能源內蒙古公司虧損484 萬元，虧損擴大500 萬元。山西段王集團凈利潤5899 萬元，較同期1801 萬元下降7700 萬元。
期間費用大幅壓縮。管理費用13.5 億元，同比降低11.9%；銷售費用1.75 億元，同比降低34.7%；財務費用3.7 億元，同比降低4.4%；
集團對公司的現(xiàn)金增發(fā)完成，降低資產負債率，改善企業(yè)現(xiàn)金流。公司對集團非公開發(fā)行4.05 億股，增發(fā)價為7.65/股，募集資金為31 億元，增發(fā)完成后，資產負債率降為52.9%，較2014 年中期下降4 個百分點。
盈利預測及評級，煤價下跌，公司已基本處于盈虧平衡水平，預計2014 年、2015年、2016 年EPS 分別為0.02 元、0.01 元、0.01 元，對應PB 值為1.1 倍。公司業(yè)績對煤價彈性較大，目前煤價底部確定，未來有望小幅反彈，公司業(yè)績彈性大，估值修復行情，建議積極關注，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：宏觀經濟回落幅度低于預期
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