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    公司14 年計(jì)提資產(chǎn)減值損失2.07 億元，同比增加3.34 億元；計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備1.1 億元，低于13 年提取的3.1 億元。我們14 年底的專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備尚有0.7 億元。
    14 年煤炭產(chǎn)量降12%，噸煤凈利1 元/噸
    公司14 年生產(chǎn)原煤產(chǎn)量3,295 萬(wàn)噸，同比減少12%；合計(jì)生產(chǎn)精煤1,700萬(wàn)噸，其中，冶煉精煤1,143 萬(wàn)噸，同比減少15%。公司計(jì)劃2015 年生產(chǎn)原煤3350 萬(wàn)噸。
    公司14 年噸煤均價(jià)408 元/噸，同比降22%；噸煤成本304 元/噸，同比降19%；噸煤凈利1 元/噸，同比降98%。
    公司產(chǎn)量?jī)?nèi)生增長(zhǎng)有限，集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大
    公司目前煤炭核定總產(chǎn)能3955 萬(wàn)噸。其中河北地區(qū)未來(lái)基本維持穩(wěn)定，山西和內(nèi)蒙由于煤價(jià)下滑產(chǎn)量短期增長(zhǎng)預(yù)計(jì)也有限。
    上市公司產(chǎn)量?jī)H占集團(tuán)30.3%。公司信達(dá)問(wèn)題已解決，集團(tuán)資產(chǎn)注入難度較小。其中，集團(tuán)曾承諾未來(lái)注入煤礦包括：峰峰下屬九龍礦，邯礦下屬赤峪煤礦和北掌礦，張礦下屬?gòu)埣伊?、烏素煤礦以及牛西礦業(yè)。
    預(yù)計(jì)2015-17 年每股收益-0.01 元、0.02 元、0.03 元公司在所有主流煤炭公司中價(jià)格彈性最高，資產(chǎn)注入預(yù)期最強(qiáng)，且目前PB 較低，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。