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    上半年原煤產(chǎn)量下降14%，煤炭業(yè)務(wù)處于虧損邊緣。上半年公司原煤產(chǎn)量1520 萬(wàn)噸，同比下降14%；煤炭銷售均價(jià)346 元/噸，同比下降23%；噸煤生產(chǎn)成本265 元/噸，同比下降20%；噸煤毛利81 元/噸，同比下降30%。
    非煤業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)。上半年公司生產(chǎn)焦炭45 萬(wàn)噸，同比下降31%，生產(chǎn)玻璃纖維制品2.2 萬(wàn)噸，同比下降25%；發(fā)電6.4 億千瓦時(shí)，同比下降1.2%；期間公司通過(guò)河北省產(chǎn)權(quán)交易中心將所持邢臺(tái)詠寧水泥有限公司60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京金隅股份有限公司；報(bào)告期內(nèi)公司建材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-5741 萬(wàn)元，化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-13696 萬(wàn)元，拖累公司業(yè)績(jī)。
    公司嚴(yán)控成本，三費(fèi)率有所下降。上半年煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司嚴(yán)控成本，提升內(nèi)部管理效率，有效降低各項(xiàng)費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.5%、14.5%、3.8%，較去年同期分別下降0.9、1.9、0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    現(xiàn)金流壓力加大，公司債發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出3.3 億，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.3 億，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.6 億，隨著煤炭行業(yè)低迷的延續(xù)，公司煤炭業(yè)務(wù)造血能力不斷弱化，需要持續(xù)的補(bǔ)充資金，目前公司30 億公司債發(fā)行申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：給予“中性-B”評(píng)級(jí)。煤價(jià)持續(xù)低迷，短期內(nèi)難有反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分別為0 元/股、0 元/股、0 元/股，給予中性-B 評(píng)級(jí)，目前股價(jià)5.5.元，對(duì)應(yīng)PB 值為1 倍，考慮到煤炭行業(yè)供需矛盾短期難以改善，給予“中性-B”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇乏力