>> 海通證券-新界泵業(yè)(002532)水泵業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,轉(zhuǎn)型環(huán)保值得期待-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張一弛 |
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經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流為8742 萬，同比大增1106.71%，主要是因?yàn)楸酒阡N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
公司2016 年上半年財務(wù)情況：分產(chǎn)品收入和盈利方面，機(jī)械制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.89 億元，同比增長8.71%，毛利率29.32%；環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1413 萬元，同比減少11.06%，毛利率16.41。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用3087 萬，同比增長16.18%；管理費(fèi)用6230 萬，同比下降3.43%；財務(wù)費(fèi)用62 萬元，同比增長85.34%。其他收益方面，投資收益69 萬元，同比上升27.78%；營業(yè)外收支凈利得71 萬元，同比下降94.56%。
并購WITA、收購老百姓泵業(yè)，水泵業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。并購WITA： WITA 有55 年的技術(shù)沉淀，是循環(huán)泵一流品牌。歐美高端技術(shù)與中國市場結(jié)合，有望發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，快速提高WITA 盈利能力。另外，通過收購WITA 在歐美成熟的銷售渠道，可以進(jìn)一步幫助新界泵業(yè)原有產(chǎn)品拓展海外市場，轉(zhuǎn)型國際化。收購老百姓泵業(yè)：老百姓泵業(yè)盈利能力強(qiáng)，15 年凈利率達(dá)13.1%，ROE14.0%；與新界泵業(yè)主業(yè)協(xié)同，在成為新界泵業(yè)全資子公司后，有望嫁接新界泵業(yè)營銷渠道模式，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
主業(yè)水泵，轉(zhuǎn)型環(huán)保發(fā)力。2012 年10 月，公司收購了浙江博華環(huán)境技術(shù)工程有限公司，成功進(jìn)入了環(huán)保水處理領(lǐng)域。經(jīng)過13 年對博華環(huán)境的梳理和調(diào)整，目前博華環(huán)境整合階段完成，環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期。訂單高增：14 年新簽訂單1.74 億元，業(yè)務(wù)地區(qū)主要以溫嶺等浙江省內(nèi)地區(qū)為主，15 年新簽合同總計2.14 億元，同比增速達(dá)到21.4%，業(yè)務(wù)區(qū)域拓展到浙江省以外，訂單金額及規(guī)模也愈發(fā)大。
盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司16-17 年EPS 0.42、0.50 元，考慮公司業(yè)績穩(wěn)健增長、小市值、強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型環(huán)保預(yù)期，參考同行可比估值，給予16 年合理45 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價18.9 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。環(huán)保轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；業(yè)績釋放低于預(yù)期。
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