>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)受益房價上漲業(yè)績增長，現(xiàn)階段估值極具配置價值-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)營業(yè)收入551.8 億，同比增加5.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6 億，同比增長18.13%；扣非凈利潤8.9 億，同比增長68.23%；EPS 為0.3 元，同比增長15.38%；加權(quán)平均ROE 為4.42%，符合我們的預(yù)期。
供應(yīng)鏈體量持續(xù)擴張，毛利微降利潤下滑。報告期內(nèi)，人民幣貶值疊加大宗品價格普漲，給公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)帶來的新的機遇，公司主營的鐵礦、鋼材、紙漿等商品貿(mào)易量及營業(yè)額均保持增長，總體實現(xiàn)營收495.42 億，同比增長2.61%；毛利率為3.96，同比減少0.19個百分點，實現(xiàn)凈利潤3.51 億，同比下降15.35%。分品類來看，核心品類鋼鐵采購、銷售量同比增長20%以上；礦產(chǎn)、紙漿等核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量增速在8%左右。此外，公司物流服務(wù)業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新服務(wù)模式，嘗試與大型企業(yè)進行戰(zhàn)略合作，探索新的利潤增長點，子公司建發(fā)物流集團成為世界最大乳品出口商恒天然集團在中國的唯一供應(yīng)鏈戰(zhàn)略服務(wù)商。
房市結(jié)構(gòu)性回暖，上班利潤增長63%。16H1 雖然國內(nèi)房地產(chǎn)市場進一步分化，一二線城市房價上漲較快，而三、四線城市仍需加大去庫存力度，但整體景氣度仍持續(xù)向上；16H1 全國房地產(chǎn)開發(fā)投資46,631 億元，同比名義增長6.1%。商品房銷售面積64,302 萬平方米，同比增長27.9%；商品房銷售額48,682 億元，同比增長42.1%，市場呈現(xiàn)回暖的局面。報告期內(nèi)，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)營業(yè)收入52.71 億，同比增長39.92%；實現(xiàn)凈利潤5.1億，同比增長62.38%。另外，我們認為公司房地產(chǎn)即儲備十分豐富，一級土地儲備共計37.25萬平方米，對應(yīng)建筑面積為117.80 萬平方米；已開工但未達到預(yù)售條件項目264.53 萬平方米，已達到預(yù)售條件但尚未出售的項目239.36 萬平方米，這些儲備為下半年乃至未來3-5 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
現(xiàn)有估值水平已為全市場最低，極具配置價值。在假設(shè)公司今年業(yè)績30 億的前提下，公司現(xiàn)有PE 估值僅為12 倍，在不考慮土地價值的前提下PB 僅為1.79 倍，實際可能PB≤1；我們認為，公司無論在地產(chǎn)還是在供應(yīng)鏈板塊均為全市場最低估值，加之分立終止后，大股東建發(fā)集團在股價11 元左右增持約2600 萬股，合計約3 億元，彰顯了集團對于上市公司未來發(fā)展的信心，我們認為現(xiàn)階段公司股價具有極強的配置價值。
維持盈利預(yù)測，上調(diào)至“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為1.08 元、1.17 元、1.27 元，對應(yīng)PE 分別為11 倍、10 倍、9 倍，考慮到公司現(xiàn)有估值水平相較于同行業(yè)公司至少有30%左右的低估，我們上調(diào)至買入評級。
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