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根據(jù)原分立重組預案，公司擬將原有供應鏈、房地產業(yè)務分立為兩家上市公司，分立后將有助于更有效考核及激勵。但由于自下而上的公司分立尚屬首次，存在政策上不確定性導致短期難以完成，因此公司選擇提前復牌。我們認為復牌后股價短期利空，一方面是由于停牌前分立預期較強，終止后賣出情緒較高；另一方面停牌近一年時間內上證指數(shù)跌幅超過34%，存在補跌行情。但我們同時認為下跌幅度有限：一方面大股東建發(fā)集團承諾如若復牌一個月內股價低于16 元/股，將斥資3 億增持，或有利增加投資者信心；另一方面，本次分立過程中公司已將兩塊業(yè)務管理人員及財務分拆，前期準備工作較為完善，不排除未來政策明確后繼續(xù)進行的可能。
    供應鏈體量穩(wěn)增，地產儲量豐富，業(yè)績無憂。15 年公司在宏觀經濟不景氣的大環(huán)境下，實現(xiàn)收入1280.89 億，同比增長5.92%，凈利潤26.41 億，同比增長5.32%。分業(yè)務來看，供應鏈業(yè)務雖然遭遇了單價的下滑，但鐵礦石、鋼材的貿易量同比增長在30%以上，16Q1 亦保持高增速，如若16 年大宗品價格持續(xù)回暖，收入增長可能超過30%，利潤增幅在20%左右；同時，地產業(yè)務由于全國整體房價的提升而大幅回暖，已銷售而尚未確認的利潤在10億以上，我們測算公司現(xiàn)有項目的建筑面積存量在1000 萬平米以上，在售建筑面積200萬平米，可供公司開發(fā)至少5 年以上，為業(yè)績的穩(wěn)定增長保駕護航。
    調整后或為估值洼地，上調盈利預測，維持增持。整體而言，我們認為本次分立終止可能短期利空股價，但公司16 年業(yè)績的增長及大股東增持表態(tài)有利于公司股價穩(wěn)定，公司的PEG＜1，存在極高的配置價值。我們上調盈利預測預計公司2016-2018 年EPS 分別為1.08元、1.17 元、1.27 元（原分別為0.99 元、1.08 元、1.12 元），對應PE 分別為13 倍、12倍、11 倍，維持增持評級。