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    ■供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)規(guī)模邁進(jìn)千億，房地產(chǎn)銷售去化平穩(wěn)：公司2014 年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)1020 億元，首次突破千億，同比增加16.28%，增速較2013年提升近4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率為3.78%，同比提升0.03 個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)量的提升是供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主驅(qū)動(dòng)力；公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收184 億元，同比大幅增長(zhǎng)50.1%，公司提升營(yíng)銷策略去化效果顯著。公司營(yíng)業(yè)稅金及附加為24 億元，比去年提升10 億元，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)銷售規(guī)模增加繳納稅金增加；投資收益為5.6 億元，比去年3.6 億元增加2億元，原因是子公司聯(lián)發(fā)處臵所持宏發(fā)股份產(chǎn)生2.6 億元投資收益。
    ■千億流量巨頭繼續(xù)做強(qiáng)做大供應(yīng)鏈，長(zhǎng)遠(yuǎn)受益于海西自貿(mào)區(qū)發(fā)展：公司2015 年將集中核心資源做大做強(qiáng)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，海西自貿(mào)區(qū)大發(fā)展有望提升廈門市經(jīng)濟(jì)活力，供應(yīng)鏈服務(wù)三要素最關(guān)鍵，項(xiàng)目來(lái)源，風(fēng)控管理水平，資金支持。項(xiàng)目來(lái)源方面，公司1020 億供應(yīng)鏈流水背后是大量客戶，與公司業(yè)務(wù)往來(lái)密切；管理方面，公司在中國(guó)500 強(qiáng)企業(yè)排名中位列廈門市第一位，是廈門上榜的唯一千億級(jí)企業(yè)，質(zhì)地優(yōu)良，風(fēng)控水平較高；公司資金支持無(wú)虞，再融資中15 億元投入供應(yīng)量管理，在手現(xiàn)金66 億元，申請(qǐng)發(fā)行100 億元短融券，尚未使用銀行借款額度313 億元，可運(yùn)作資金共計(jì)近500 億元。
    ■投資建議：增持-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)22 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為8.7%、15.0%、18.9%，凈利潤(rùn)增速分別為19.3%、17.3%、10.5%；首次給予增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22 元，相當(dāng)于2015 年20.75 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，房地產(chǎn)銷售大幅放緩