>> 申萬宏源-南京銀行(601009)業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁，維持買入評級-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王勝 |
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資產(chǎn)快速增長，公司成為一家規(guī)模超萬億的城商行。6 月末，公司總資產(chǎn)規(guī)模同比增長38.8%至1.02 萬億元，至此4 家上市城商行均邁入萬億資產(chǎn)俱樂部。資產(chǎn)配置主要是投放貸款（同比增長46.5%）和投資類資產(chǎn)（同比增長45.5%）。1）大力投放貸款，對公增長強(qiáng)勁，對私加碼按揭和消費(fèi)。對公貸款新增50 億元，占新增貸款的76.4%，主要投向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（20.1 億元）和水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（18.4 億元）等不良率較低的部門；零售貸款穩(wěn)健增長，按揭貸款（+85 億元）和消費(fèi)信用貸款（+24 億元）并進(jìn)增長，經(jīng)營性貸款減少。2）投資類資產(chǎn)方面，應(yīng)收類款項(xiàng)投資（主要為信托資管計劃）同比增長46.1%（主要是一季度高速增長，二季度末季環(huán)比微降0.9%），債券投資亦持續(xù)高增（交易金融資產(chǎn)/持有至到期投資/可供出售金融資分別同比增長74%/37%/46%）。
上半年，公司凈息差環(huán)比一季度下降13bps 至2.44%，降幅有所擴(kuò)大（一季度環(huán)比上年末收窄4bpps），但仍處上市銀行較好水平。上半年凈息差同比下降21bps，總體仍是受2015 年累計降息以來貸款重新定價的影響。
中間業(yè)務(wù)收入增長亮眼。2016 年上半年，公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增加46.7%，主要由代理業(yè)務(wù)（同比增長134%），托管及受托業(yè)務(wù)（同比增長232%）和債券承銷業(yè)務(wù)（159%）驅(qū)動，表明公司在綜合化經(jīng)營和加強(qiáng)多元化業(yè)務(wù)拓展方面有所成效。
不良率維持低位，撥備領(lǐng)先同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對較輕。上半年，公司不良率0.87%，較一季度微升2bps。據(jù)測算，加回核銷后不良生成率為1.95%，較一季度下降38bps，信用風(fēng)險暴露速度較穩(wěn)。公司上半年撥備覆蓋率為456%，較一季度再次逆勢上升11 個百分點(diǎn)，處于同行業(yè)中最高水平；撥貸比3.91%，較一季度上升16bps。2 季度信貸成本3.14%，較一季度的4.61%有所下降，但仍居高位。公司逾期貸款率及正常貸款和關(guān)注類貸款遷徙率進(jìn)一步走低，關(guān)注類貸款率略有提升?？傮w來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險較可控。
公司業(yè)績增速持續(xù)位居上市銀行首位，盈利端增長強(qiáng)勁，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險較可控，看好公司金融市場業(yè)務(wù)優(yōu)勢以及綜合化經(jīng)營發(fā)展前景。維持買入評級。小幅下調(diào)信貸成本，上調(diào)16/17 年凈利潤增速預(yù)測至20.5%/20.0%（原預(yù)測值19.7%/19.6%），對應(yīng)于16/17 年7.7X/6.4XPE，1.1X/1.0XPB。
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