>> 華創(chuàng)證券-海倫哲（300201）并購協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，看好公司未來布局智能制造全產(chǎn)業(yè)鏈-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分業(yè)務(wù)來看，高空作業(yè)車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8395 萬元，同比下降9.02%；電源車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2110 萬元，同比上升239.92%；搶修車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2904 萬元，同比上升166.08%；消防車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人1.01 億元，同比上升8.69%；智能電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人6346 萬元，同比上升14.53%；并表后的新業(yè)務(wù)自動(dòng)集成控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人9903 萬元。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率30.98%，同比增長7.61 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率增長主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，本期毛利率較高的自動(dòng)集成控制系統(tǒng)產(chǎn)品和搶修車產(chǎn)品在本期實(shí)現(xiàn)銷售增長所致。分業(yè)務(wù)來看，高空作業(yè)車毛利率25.41%，同比下降4.75 個(gè)百分點(diǎn)；電源車毛利率20.04%，同比上升5.15個(gè)百分點(diǎn)；搶修車毛利率30.91%，同比上升6.57 個(gè)百分點(diǎn)；消防車毛利率28.58%，同比上升10.31 個(gè)百分點(diǎn)；智能電源毛利率23.15%，同比上升2.64 個(gè)百分點(diǎn)；并表后的新業(yè)務(wù)自動(dòng)集成控制系統(tǒng)毛利率43.06%。
三費(fèi)方面，公司銷售費(fèi)用率7.80%，同比下降1.71 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司持續(xù)營銷體系建設(shè)，對(duì)市場(chǎng)營銷、產(chǎn)品推廣的投入同比增大；管理費(fèi)用率18.05%，同比上升2.26 個(gè)百分點(diǎn)，主要系營業(yè)收入整體同比增長，對(duì)職工薪酬和研發(fā)投入同比增多等可比因素和新增計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、連碩科技并表不可比因素等共同影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.77%，同比下降0.81 個(gè)百分點(diǎn)，主要系銀行貸款規(guī)模同比增加而增加利息支出以及美元升值造成進(jìn)口采購匯兌損失增加等因素共同影響。
2.公司主業(yè)高空作業(yè)車業(yè)績(jī)穩(wěn)定，與格拉曼協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，巨能偉業(yè)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
根據(jù)國家能源局“配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020 年）”的要求，2016 年我國將投資3000 億元進(jìn)行配網(wǎng)的建設(shè)改造，2016 年絕緣高空作業(yè)車、混合臂高空作業(yè)車、大功率發(fā)電車、應(yīng)急搶修車、旁路帶電作業(yè)車組等將放量采購。公司作為國內(nèi)高空作業(yè)車行業(yè)龍頭企業(yè)將優(yōu)先拿單，在今年6 月初國家電網(wǎng)招標(biāo)中，公司中標(biāo)絕緣斗臂車524 臺(tái)、高空作業(yè)車107臺(tái)，中標(biāo)金額5.7 億元，中標(biāo)率75%。
公司本部與格拉曼近幾年所進(jìn)行的研發(fā)等投入，其協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，特別是對(duì)新品的開發(fā)中，公司充分利用海倫哲舉高類產(chǎn)品的研發(fā)技術(shù)和制造經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)發(fā)展舉高噴射消防車、登高平臺(tái)消防車、搶險(xiǎn)救援車、特種消防車等，瞄準(zhǔn)中高端消防車市場(chǎng)，并且開發(fā)了電動(dòng)機(jī)器人、AP45/B、PM180、PM35/QL、SG250 等多項(xiàng)新產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司消防車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人1.01億元，電源車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2110 萬元，搶修車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2904 萬元。
公司2014 年完成對(duì)巨能偉業(yè)的收購，巨能偉業(yè)是國內(nèi)專業(yè)從事中大功率LED 驅(qū)動(dòng)電源研發(fā)和生產(chǎn)的廠商之一，巨能偉業(yè)的承諾業(yè)績(jī)?yōu)榭鄯菤w母利潤2015 年不低于2000 萬元、2016 年不低于2600 萬元、2017 年不低于3380 萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司智能電源實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人6346 萬元。
3.與連碩科技整合順利，未來將持續(xù)通過并購布局智能制造全產(chǎn)業(yè)鏈公司目前和連碩科技整合進(jìn)展順利，技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)。2-6 月份，連碩科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2251 萬元。在機(jī)器人職業(yè)教育方面：校企合作穩(wěn)步推進(jìn)，上半年簽約合作的院校和機(jī)構(gòu)超過20 家，創(chuàng)建獨(dú)立培訓(xùn)基地2 個(gè)；整理完成10 大機(jī)器人本體廠商原廠培訓(xùn)材料；人才就業(yè)服務(wù)權(quán)健系統(tǒng)平臺(tái)正在搭建，計(jì)劃8 月份開始運(yùn)行。
公司利用資本平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來將重點(diǎn)圍繞智能制造這根主線繼續(xù)實(shí)施并購重組活動(dòng)。通過并購重組，一方面擴(kuò)展企業(yè)實(shí)力、尋求新的利潤增長點(diǎn)；另一方面實(shí)現(xiàn)公司在技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品等方面的協(xié)同效應(yīng)，打造公司的智能制造全產(chǎn)業(yè)鏈。
公司還通過了設(shè)立全資子公司“上海海倫哲智能制造研究院”的議案。目的是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)智能升級(jí)過程中，進(jìn)一步提升公司的研發(fā)實(shí)力，提升高空作業(yè)車、消防車等產(chǎn)品的智能化水平。
4.盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司16-18 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.79 億、1.03 億、1.52 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.18、0.24、0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為99X、76X、51X，給與推薦評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示
高空作業(yè)車需求不達(dá)預(yù)期
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