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2）2012 和2015 年業(yè)績波動(dòng)的解釋、3）行業(yè)周期性、4）新產(chǎn)品何時(shí)爆發(fā)、5）PE 估值。2016 年7 月深度解釋上述第1、第2 兩個(gè)問題，本篇報(bào)告結(jié)合IT 軟件發(fā)展規(guī)律、廣聯(lián)達(dá)創(chuàng)新業(yè)務(wù)歷史進(jìn)度、諸多財(cái)務(wù)樂觀信號(hào)，試圖解釋后三個(gè)問題。若我們的論述成立，公司持續(xù)利潤兌現(xiàn)或超預(yù)期支撐40XPE 。
    重新審視“所謂周期成長”給領(lǐng)軍企業(yè)的紅利！例如恒生電子、啟明星辰。計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)階段簡單分為泡沫、競(jìng)爭、領(lǐng)軍階段，每個(gè)階段均有上下小周期。1）在各個(gè)階段內(nèi)，向下小周期都體現(xiàn)“投資者擔(dān)憂的周期性”。但橫跨階段之后，它們都體現(xiàn)成長。2）投資者擔(dān)憂建筑行業(yè)信息化需求波動(dòng)性，就像10 年前擔(dān)憂恒生電子所在的金融資管IT 信息化、5年前擔(dān)心啟明星辰所在的信息安全I(xiàn)T(正文數(shù)據(jù)證明).若沒有行業(yè)需求波動(dòng)紅利，領(lǐng)軍企業(yè)無法鞏固其領(lǐng)先地位并從容發(fā)展新業(yè)務(wù)。投資者應(yīng)感謝行業(yè)波動(dòng)才帶來領(lǐng)軍企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
    重新審視“創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成長曲線”：2013-2015 年主要新業(yè)務(wù)概括為“研發(fā)-數(shù)據(jù)-用戶-活躍度”的規(guī)律，投資者自2013-2014 年即對(duì)其收入有所期待有失公允。根據(jù)公司各公告信息，2013-2014 年新業(yè)務(wù)重點(diǎn)是研發(fā)與數(shù)據(jù)積累，2015H2-2016H1 新業(yè)務(wù)重點(diǎn)是用戶數(shù)與活躍度，因而出現(xiàn)收入的里程碑式成長。
    數(shù)據(jù)首次檢驗(yàn)廣聯(lián)達(dá)新產(chǎn)品2015H2 和2016H1 的里程碑式發(fā)展！一方面，剔除老業(yè)務(wù)中的新產(chǎn)品后，明星新業(yè)務(wù)（造價(jià)信息、施工及管理）、國際化收入占比自2013H1 的7%上升至2016H1 的34%。另一方面，新業(yè)務(wù)每半年的收入增速曲線區(qū)別于傳統(tǒng)造價(jià)類工具軟件，這極大解除投資者對(duì)建筑行業(yè)波動(dòng)性的擔(dān)憂（造價(jià)信息自2014H1 到2016H1 的同比收入增速依次為186%、101%、41%、21%、156%，施工及管理自2014H1 到2016H1的同比收入增速依次為136%、198%、54%、-25%、37%，與造價(jià)工具類增速趨勢(shì)不同）。
    諸多財(cái)務(wù)樂觀信號(hào)使后續(xù)利潤超預(yù)期概率高！例如增值稅退稅保守確認(rèn)、所得稅保守處理、預(yù)收款期末值達(dá)到史上最高，詳見正文論述。
    維持“買入“評(píng)級(jí)，存在50%以上空間！8 月底上修2016-2017 年利潤為4.22、6.36 億元。2017 年P(guān)E 為29 倍，低于歷史動(dòng)態(tài)TTM 均值42 倍（季度動(dòng)態(tài)TTM 市盈率18-90倍）。預(yù)計(jì)新產(chǎn)品成長中和部分周期性，PE 波動(dòng)收窄。若42 倍PE 為理性估值，有近50%上漲空間！