>> 長城國瑞證券-新時達(dá)（002527）傳統(tǒng)電梯控制類業(yè)務(wù)承壓，機器人業(yè)務(wù)快速增長-160901
| 上傳日期： |
2016/9/6 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
潘永樂 |
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公告點評：
◆電梯控制類業(yè)務(wù)面臨行業(yè)持續(xù)調(diào)整壓力，公司積極研發(fā)新產(chǎn)品提升核心競爭力。2016 年上半年，作為公司傳統(tǒng)主營的電梯控制類業(yè)務(wù)在整體市場增量有限、價格競爭加劇的情況下繼續(xù)承壓，電梯控制成套系統(tǒng)業(yè)務(wù)以及電梯變頻器系列產(chǎn)品營收分別同比下降22%和11.56%，毛利率也延續(xù)2015 年以來下滑的態(tài)勢。
我們認(rèn)為，雖然我國已經(jīng)成為全球最大的電梯生產(chǎn)國和消費國，但電梯行業(yè)經(jīng)過近10 年的高速增長后已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期，在宏觀經(jīng)濟下行、房地產(chǎn)市場需求增長放緩以及電梯產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈的情況下，電梯行業(yè)整體復(fù)蘇還需要一段時間，預(yù)計2016 年下半年該業(yè)務(wù)仍將拖累公司全年經(jīng)營業(yè)績的實現(xiàn)。面對行業(yè)持續(xù)調(diào)整的壓力，公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā),上半年發(fā)布新品包括AS380S 一體化驅(qū)動控制器、C700 一體化電梯控制柜等，有利于公司不斷增強自身的核心競爭力。
◆機器人及運動控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。2016 年上半年，公司機器人及運動控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入60187.82 萬元，同比增長306.64%，主要得益于公司機器人業(yè)務(wù)平臺下眾為興、曉奧享榮、會通科技等各子公司之間的資源互補和技術(shù)協(xié)同。毛利率方面，2016 年上半年機器人與運動控制業(yè)務(wù)綜合毛利率為21.90%，同比下降8.88%，主要原因為曉奧享榮和會通科技毛利率相對較低，并表后使得綜合毛利率下降。
公司提出的2016年度經(jīng)營目標(biāo)為：總體營業(yè)收入力爭突破25億元，來自機器人與運動控制產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營業(yè)收入力爭"翻兩番"，機器人本體及其控驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品銷售力爭突破4000臺（套）。我們認(rèn)為除了營收絕對數(shù)的增長之外，更需要關(guān)注并購能否帶來全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)的充分發(fā)揮。
◆公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時著力于品牌的塑造與推廣。2016年上半年，公司累計投入研發(fā)費用6268.80萬元，同比增長26.90%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例達(dá)6.09%。公司在堅持打造研發(fā)硬實力的同時，也注重品牌塑造與推廣的軟實力建設(shè)，新時達(dá)機器人、眾為興、曉奧享榮、會通科技先后在高工金球獎評以及恰佩克獎評選中榮獲多個獎項，品牌知名度得以提升。
投資建議：
在公司現(xiàn)有電梯控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及機器人以及運動控制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長的前提假設(shè)下，不考慮公司未來研發(fā)新產(chǎn)品投產(chǎn)的因素，我們預(yù)計公司2016與2017年的EPS 預(yù)測分別為0.312、0.440元，對應(yīng)P/E 分別為48.52倍、34.44倍。以2016 年工控自動化行業(yè)平均49.55倍的預(yù)測P/E 來看，公司的估值水平已較為均衡，考慮到公司未來并購協(xié)同效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)揮，我們繼續(xù)維持其"增持"評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟景區(qū)持續(xù)低迷；市場競爭風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；并購整合風(fēng)險
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