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新時(shí)達(dá)從4 月份起對(duì)新收購(gòu)的會(huì)通自動(dòng)化進(jìn)行了并表，會(huì)通并表收入占二季度高增速總收入的37%。利潤(rùn)率整體表現(xiàn)不及預(yù)期。
    投資影響
    1) 新時(shí)達(dá)2016 年上半年電梯相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下降22%，表現(xiàn)弱于同業(yè)趨勢(shì)，其它三家本土電梯企業(yè)的一季度收入同比下降1%，沈陽遠(yuǎn)大發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示收入同比下降19%。2) 受近期并購(gòu)?fù)苿?dòng)，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)收入從2015 年上半年的1,480 萬元增長(zhǎng)了超過三倍至6020 萬元，占我們13.48 億元全年預(yù)測(cè)的45%。我們預(yù)計(jì)，得益于新收購(gòu)業(yè)務(wù)，公司下半年機(jī)器人相關(guān)收入將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超三位數(shù)百分比增幅。3) 毛利率為27%，不及我們31%的全年預(yù)測(cè)。除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)朝機(jī)器人傾斜導(dǎo)致毛利率下滑之外（機(jī)器人業(yè)務(wù)上半年毛利率為22%，而2015 年綜合毛利率為36%），新時(shí)達(dá)在2016 年初再度以大于往常的力度下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格，致使今年上半年電梯業(yè)務(wù)毛利率較2015 年降低了4 個(gè)百分點(diǎn)。4) 2016 年上半年銷售管理費(fèi)用率為18.1%，略好于我們此前23%的全年預(yù)測(cè)。
    估值及風(fēng)險(xiǎn)：我們將2016-18 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了13-17%，以計(jì)入收入因電梯市場(chǎng)前景嚴(yán)峻而走軟以及毛利率下滑的影響，我們將基于2017 年預(yù)期EV/GCI vs.CROCI/WACC 計(jì)算的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)了9.8%至人民幣14.68 元（原為16.28 元），仍較3.1 倍的現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)折讓10%。風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)資產(chǎn)重組的具體執(zhí)行；電梯業(yè)務(wù)前景好于/差于預(yù)期。