>> 東吳證券-安徽合力（600761）叉車行業(yè)領(lǐng)導者，看好車輛租賃市場的開拓和國企改革落地-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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公司各項主要經(jīng)濟指標已連續(xù)十九年高居全國同行業(yè)之首。獲中國國際鑄造博覽會“優(yōu)質(zhì)鑄件”金獎、連續(xù)三屆獲 “安徽省最佳社會責任報告”等榮譽稱號。
品牌經(jīng)營+結(jié)構(gòu)優(yōu)化+管理提升，綜合毛利率保持穩(wěn)定2013-2016 上半年綜合毛利率為19.59%/20.85%/22.14%/21.91%,基本保持穩(wěn)定。公司著重開展以下工作1）加強品牌經(jīng)營建設(shè)。面對競爭壓力積極調(diào)整產(chǎn)銷政策，在同行業(yè)內(nèi)率先完成了符合“國三”排放標準的產(chǎn)品切換。在國際市場優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善海外營銷網(wǎng)絡(luò)，參加漢諾威國際物流展提升品牌國際影響力。2）加速優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司積極運用IPD 體系，在綜合考量產(chǎn)業(yè)政策、國內(nèi)外細分市場需求、先進技術(shù)應用后精確定位目標市場。公司“G 系列5-10t 內(nèi)燃平衡重式叉車”項目獲合肥科技進步二等獎，面向中高端需求、北美市場及合作開發(fā)和自主研制的四個系列新產(chǎn)品通過省級鑒定。3）加固綜合管理能力。營銷公司VMS、ERP 項目陸續(xù)上線，促進公司產(chǎn)供銷關(guān)鍵環(huán)節(jié)的有機結(jié)合；深入運行精益生產(chǎn)模式和推廣制造環(huán)節(jié)機器人應用等新工藝，提升生產(chǎn)效率；結(jié)合內(nèi)外環(huán)境主動調(diào)整薪酬政策，增強員工獲得感；開展“雙控”、“提質(zhì)增效”等活動，加強成本、費用控制，鞏固提升產(chǎn)品綜合質(zhì)量。
設(shè)立中德合資公司，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，拓展車輛租賃市場公司今年1 月與德國永恒力集團的全資子公司設(shè)立中德合資“永恒力合力工業(yè)車輛租賃有限公司”，主要從事工業(yè)車輛及相關(guān)設(shè)備租賃等業(yè)務，公司出資0.95 億元，占其注冊資本的50%。德國永恒力集團在車輛租賃領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，倉儲設(shè)備供應方面歐洲第一，此舉充分實現(xiàn)合資雙方的優(yōu)勢互補與資源共享，拓展了公司國內(nèi)工業(yè)車輛租賃市場，提升公司增值服務能力。
安徽叉車集團旗下唯一的上市公司平臺，改革有望落地公司第一大股東安徽叉車集團（持股37.97%）是由安徽國資委100%控股的省屬重點國資企業(yè)。公司是安徽叉車集團旗下唯一的上市公司平臺。公司去年發(fā)布公告，為實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化而實施管理層和技術(shù)骨干持股計劃，國企改革有望落地。
盈利預測與投資建議：
公司是叉車行業(yè)龍頭，預計2016-2018年營業(yè)收入58.8/61.9億元/66.2 億元， 分別同比增長3.5%/5.2%/7.0% ； 歸母凈利潤4.0/4.3/4.5億元，對應EPS為0.65、0.69、0.74元，對應2016-2018年P(guān)E分別為17、16、15倍，首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示：國企改革進度低于預期；行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇。
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