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2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收79.15億元，同比下降1.81%。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、網(wǎng)絡(luò)購物沖擊、門店優(yōu)化調(diào)整是導(dǎo)致公司收入增速下滑的主要原因。上半年，公司關(guān)閉了7家門店，新開12家超市、3家百貨，目前擁有各業(yè)態(tài)門店245家，門店結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)公司收入形成了較大影響。分地區(qū)看，湖南地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入52.34億元，同比下滑4.57%，江西地區(qū)4.02億元，同比增長0.24%，廣西地區(qū)14.37億元，同比增長13.53%，川渝地區(qū)1.85億元，同比下滑3.22%。 
    費(fèi)用增長、毛利下降，導(dǎo)致利潤出現(xiàn)下滑。上半年公司銷售毛利率比去年同期下降0.46pct至21.69%，期間費(fèi)用率同比提高0.93pct至18.9，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)14.9億元，同比增長了3.24%，主要是新開門店導(dǎo)致人力成本、租賃費(fèi)用、折舊攤銷費(fèi)用增加以及金融性負(fù)債增加導(dǎo)致利息支出增加所致。由于公司正推進(jìn)O+O全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力建設(shè)電商平臺(tái)、支付平臺(tái)、物流平臺(tái)、便利平臺(tái)、會(huì)員平臺(tái)等云猴大平臺(tái)生態(tài)系統(tǒng)，目前各平臺(tái)還處于前期構(gòu)建及市場培育階段，培育成本較高，導(dǎo)致公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.72億元，同比下降28.7%。 
    定增價(jià)格倒掛。2016 年7 月25 日，公司定增獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，募集資金不超過25 億元，發(fā)行價(jià)格不低于14.87元/股，目前股價(jià)12.96元。 
    盈利預(yù)測與投資建議。考慮到公司在湖南等區(qū)域具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，但正在推進(jìn)的全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型可能會(huì)影響短期業(yè)績，我們預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.26、0.31和0.37，參考可比公司估值水平，給予公司2017年45倍PE，合理價(jià)格13.95元，給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。零售行業(yè)持續(xù)下滑；轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。