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    作為公司核心競爭力，公司軌道交通信息技術(shù)水平在國內(nèi)具有領(lǐng)先地位，2016 年上半年毛利率同比增長1.25%。隨著城市規(guī)模不斷擴(kuò)大、交通需求不斷提高，城市軌道交通行業(yè)迅猛發(fā)展，同時(shí)PPP 模式得到國家和政府的大力推廣，公司作為行業(yè)龍頭發(fā)展后勁十足，預(yù)期將在行業(yè)發(fā)展與政策支持雙重利好中獲益，2016 年上半年軌道交通中標(biāo)金額2.87 億元、合同金額3.84 億元即是佐證。預(yù)計(jì)大量訂單后期發(fā)力，可為公司帶來穩(wěn)定增長，公司有望迎來業(yè)績長期拐點(diǎn)。
    環(huán)保業(yè)務(wù)外延拓展順利，業(yè)績貢獻(xiàn)良好。2016 年上半年公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)收入增長24.27%，毛利率同比增長17.19%。公司通過增發(fā)和現(xiàn)金方式收購海拓環(huán)境100%股權(quán)進(jìn)軍污水處理業(yè)務(wù)，海拓環(huán)境已于2016 年3月31 日起開始并表貢獻(xiàn)盈利，上半年新簽工程合同金額6016 萬元，新簽運(yùn)營項(xiàng)目3 個(gè)，有助于公司完成海拓環(huán)境的全年業(yè)績承諾，同時(shí)公司污水處理技術(shù)研發(fā)、工程投資、建設(shè)、運(yùn)營一體化的商業(yè)模式基本成型，污水處理領(lǐng)域的競爭力進(jìn)一步提升。此外，公司擬通過發(fā)行6.82 億元股份的形式收購蘇州科環(huán)100%股權(quán)，其主要專注于石化行業(yè)污水處理業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為此項(xiàng)收購有利于公司水處理業(yè)務(wù)在細(xì)分行業(yè)的拓展，將為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    資本運(yùn)作優(yōu)良，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司向第二大股東——杭州成尚科技有限公司轉(zhuǎn)讓公司原屬全資子公司網(wǎng)新機(jī)電100%股權(quán)，并剝離大氣治理EPC業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，有力支持公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)向水處理領(lǐng)域發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)化與聚焦。此外，上半年公司第二大股東成尚科技通過股票收益互換方式增持公司股份78.4 萬股，增持股價(jià)19.13 元/股，具有較高的安全邊際，同時(shí)彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
    維持公司“買入”評級：我們看好公司在軌道交通行業(yè)的領(lǐng)先地位及技術(shù)實(shí)力，以及在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的資產(chǎn)優(yōu)化和配置。在增發(fā)未最終完成時(shí)，暫不考慮增發(fā)對公司業(yè)績及股本的影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 EPS 分別為0.31、0.65、0.86，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為63.27、30.09、23.01 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；合同項(xiàng)目工期未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；水處理業(yè)務(wù)未達(dá)業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)；收購項(xiàng)目未獲中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。