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近幾年全球環(huán)境試驗(yàn)箱的市場(chǎng)規(guī)模在不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，也在向大型化、高端化和復(fù)雜化方向發(fā)展，而高端溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱是我國(guó)航天航空、新能源汽車領(lǐng)域中必不可缺的實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)，2015 年進(jìn)口規(guī)模為3.7 億美元。我們認(rèn)為公司本次溫濕度試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目將填補(bǔ)我國(guó)高端溫濕度試驗(yàn)產(chǎn)品的空白，為實(shí)現(xiàn)同類產(chǎn)品進(jìn)口替代奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目未來(lái)將為公司每年貢獻(xiàn)約3000 萬(wàn)凈利潤(rùn)。
    實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)對(duì)于專業(yè)第三方試驗(yàn)檢測(cè)需求不斷增長(zhǎng)，公司在行業(yè)中具有良好的基礎(chǔ)，上半年試驗(yàn)服務(wù)收入6,903.87 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.09%，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源。當(dāng)下公司部分實(shí)驗(yàn)室趨向飽和，本次實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項(xiàng)目包括五個(gè)實(shí)驗(yàn)室的改擴(kuò)建，建設(shè)完成后預(yù)計(jì)正常年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到32,300 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約9000 萬(wàn)。
    核心投資邏輯在于“小而美”。公司是A 股市值最小的民參軍標(biāo)的，隨著“十三五”期間，軍工科研投入進(jìn)一步加大，軍工科研檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)迎來(lái)全面發(fā)展機(jī)遇。公司具備軍工保密資質(zhì)，受益于軍民融合戰(zhàn)略所帶來(lái)的軍品業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，公司軍工產(chǎn)品試驗(yàn)服務(wù)收入占比不斷提高。我們認(rèn)為標(biāo)的公司的核心投資邏輯在于其小市值屬性以及業(yè)務(wù)純粹，后續(xù)可期。
    看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤(rùn)為0.62 億、0.80 億和1.06 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.49 元、0.64 元和0.84 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為71、55 和42，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不景氣影響試驗(yàn)市場(chǎng)的需求。