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歸母凈利同比+15.8%，主要因?yàn)楸酒诜墙?jīng)常性損益為86 萬(wàn)，遠(yuǎn)低于去年同期253 萬(wàn)。公司收入主要在下半年確認(rèn)，看好下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    高毛利的試驗(yàn)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)54% ，實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)模式成果斐然
    公司上半年?duì)I收1.7 億，同比+24%。分產(chǎn)品看，試驗(yàn)設(shè)備、試驗(yàn)服務(wù)營(yíng)收分別為：0.93/0.69 億元，同比+10.3%/+54.1%，試驗(yàn)設(shè)備收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)槟纪俄?xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)大，且新能源、機(jī)車等新興行業(yè)訂單增加。試驗(yàn)服務(wù)收入高增長(zhǎng)主要是因?yàn)樘K州廣博、南京廣博、重慶廣博、成都廣博、青島海測(cè)等5 家子公司營(yíng)收增長(zhǎng)較快（南京廣博、重慶廣博同比營(yíng)業(yè)收入翻倍，蘇州廣博同比增長(zhǎng)32%），成都廣博建成第二年已盈利，增速超預(yù)期。此外，北京創(chuàng)博產(chǎn)能已飽和，廠房建筑面積將由原來(lái)近2000 平方米增至12000 平方米，該實(shí)驗(yàn)室主要為華為配套，未來(lái)收入彈性巨大。西安、東莞松山湖等地的調(diào)研活動(dòng)已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)投入1.5 億元以上。
    毛利率46%，保持高毛利率水準(zhǔn)
    公司綜合毛利率為46.06%，同比-0.99pct，主要因?yàn)楦呙囼?yàn)服務(wù)毛利率小幅下滑。分產(chǎn)品看，試驗(yàn)設(shè)備、試驗(yàn)服務(wù)毛利率分別為：32.88%/68.58%，同比-0.35/-3.28pct，試驗(yàn)服務(wù)毛利率下滑主要因?yàn)閷?shí)驗(yàn)室規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加。三項(xiàng)費(fèi)用率為27.62%，同比-0.27pct，基本保持穩(wěn)定。
    軍工檢測(cè)服務(wù)迎來(lái)訂單和業(yè)績(jī)的雙增長(zhǎng)時(shí)代
    "十三五"期間軍工科研投入加大，“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃也指出科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率從55.3%提高到60%，我們預(yù)計(jì)軍工科研檢測(cè)服務(wù)行業(yè)將受益，以蘇試試驗(yàn)為代表的軍工檢測(cè)公司進(jìn)入訂單和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為軍工檢測(cè)市場(chǎng)的民營(yíng)化，普及化是大勢(shì)所趨。
    公司是優(yōu)質(zhì)“民參軍”標(biāo)的將充分受益于下游軍品檢測(cè)高增長(zhǎng)。
    蘇試試驗(yàn)從事的環(huán)境與可靠性檢測(cè)，尤其在軍工領(lǐng)域，隨著軍民融合的推進(jìn)，原本不對(duì)民營(yíng)資本開(kāi)放的廣闊市場(chǎng)空間將會(huì)被逐步打開(kāi)。我們判斷，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備年市場(chǎng)空間為50 億元，檢測(cè)服務(wù)年市場(chǎng)空間為150 億元，其中檢測(cè)服務(wù)的年復(fù)合增速可達(dá)到30-50%。公司屬于“大行業(yè)，高增長(zhǎng)，小市值”的軍民融合標(biāo)的，作為軍工測(cè)試龍頭，將充分受益于高端檢測(cè)系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速和下游軍品檢測(cè)行業(yè)的需求高增長(zhǎng)。
    投資建議
    未來(lái)三年力學(xué)環(huán)境試驗(yàn)設(shè)備將保持10%-20%的增速，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)增速將保持30%-40%的增速。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)為0.69，0.93 和1.22 億元，EPS 分別為0.55,0.74 和0.97 元，對(duì)應(yīng)估值為63、48 和36 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 ：檢測(cè)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，訂單確認(rèn)速度低于預(yù)期。