>> 興業(yè)證券-天潤乳業(yè)（600419）系列報告之五：疆外穩(wěn)步擴(kuò)張，年底有望再上臺階-160913
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嵩昆，王曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
公司對于疆外市場重視程度提高，資源投入加大。
去年底至今，公司對于疆外仍是試探性銷售，但產(chǎn)品獲得了廣泛的認(rèn)可，華東、華南已經(jīng)成為疆外兩個拳頭市場，今年有望實(shí)現(xiàn)2 億收入。
過去疆外僅有約20 個銷售人員，不能滿足市場服務(wù)需要。9 月份是新一年旺季到來之時，我們調(diào)研中發(fā)現(xiàn)本月開始銷售人員大幅增加，而且大多是疆內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)成熟銷售外派，過去困擾較大的竄貨、新網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)較慢等問題都有望隨著銷售人員的到位逐步解決。
體量擴(kuò)大以后也有望改變目前零投入的現(xiàn)狀，增加廣告打造品牌。
渠道多樣化生長，未來有望進(jìn)入KA 主流渠道，拉動收入爆發(fā)增長。
公司的渠道思路是“農(nóng)村包圍城市”，先從主流乳企力量薄弱的特殊渠道入手，社區(qū)超市、水果店、奶站是前一階段公司主要的渠道。公司仍在加強(qiáng)這些渠道的力量，近期天貓店開業(yè)，深圳易捷便利店也開始銷售（配合新疆美女特色推廣），學(xué)校、食堂等也在加速進(jìn)入。
公司也表示未來隨著消費(fèi)者對產(chǎn)品和品牌認(rèn)知的提高，會逐步進(jìn)入主流KA 渠道。上海全家已有零星門店產(chǎn)品上架。未來若在華東和光明渠道合作有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，收入規(guī)模有望快速做大。
白奶銷售超預(yù)期，有望成為新的增長點(diǎn)。我們走訪華南區(qū)市場發(fā)現(xiàn)，純牛奶的銷售普遍好于華東區(qū)，部分地區(qū)預(yù)計銷售占比可達(dá)30%，經(jīng)銷商盈利較好，明年有望在疆外整體放量，實(shí)現(xiàn)酸奶+白奶雙輪驅(qū)動增長。
投資建議：7/8 月份是公司的調(diào)整期，解決了市場亂價、內(nèi)部下單流程改造、人員結(jié)構(gòu)調(diào)整等一系列問題。隨著中秋國慶以及年底銷售旺季的到來，銷售大概率再上一個臺階。中報預(yù)測3 季度僅2000 萬利潤，超預(yù)期概率較大，4Q 有望恢復(fù)高增長。明年疆外有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。我們繼續(xù)保持對公司的長期看好和關(guān)注。
風(fēng)險提示：市場競爭激烈、食品安全問題。
|
|
