>> 安信證券-華資實業(yè)(600191)入股華夏人壽，延伸金融布局-160913
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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2015 年公司擬通過非公開發(fā)行股份募集資金對華夏人壽增資，從而實現(xiàn)公司業(yè)務向保險行業(yè)的拓展，在證券和銀行的基礎上，進一步優(yōu)化公司金融股權投資布局。定增完成后，公司將轉型為布局“金融保險+制糖業(yè)”雙主業(yè)的公司。
■公司優(yōu)化金融布局，擬增資保險提升盈利。目前，公司在恒泰證券和華夏銀行的持股占比分別為11.83%和0.66%，2015 年，公司在恒泰證券和華夏銀行分別實現(xiàn)投資收益2 億元、0.26 億元，此外公司以自有資金購買理財產品實現(xiàn)收益0.45 億元，金融資產投資收益帶動公司利潤提升。
（1）擬控股華夏人壽，實現(xiàn)盈利提升。2015 年9 月，公司公告稱擬通過定增募資對華夏人壽增資，如增資完成，公司對其持股比例將不超過51%，實現(xiàn)控股，目前定增已獲得證監(jiān)會批復。華夏人壽在近10 年間，注冊資本由4 億元提升至153 億元，規(guī)模擴張迅速。華夏人壽保費也實現(xiàn)大幅提升，2016 年1-7 月，華夏人壽實現(xiàn)規(guī)模保費1451.9 億元，比去年同期的929 億元增長了56%，在行業(yè)內排名第四，僅次于國壽（4137 億元）、安邦人壽（2521 億元）和平安壽（2399 億元）。同時，華夏人壽保險產品分布更加合理，2013 年以來，公司分紅險占比逐漸下降，由76%收縮64 個百分點至12%，而公司普通壽險業(yè)務占比則逐漸提升，由2013 年的15%提升52 個百分點至67%，公司從分紅險為主逐漸轉化為普通壽險為主。
（2）保險業(yè)發(fā)展空間較大。2016 年1-7 月，在壽險推動下，保險業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入約20830 億元，同比增長35％，其中，壽險原保險保費收入15488.51 億元，同比增長48%。預計2016 年全年保費增速將有所趨緩，全年增速將維持在20%-25%。同時，我國保險深度和密度遠低于發(fā)達國家，未來我國保險業(yè)向上發(fā)展空間有待開發(fā)。投資方面，經濟下行大背景下，利率下行和資產荒使得險資投資收益承壓，而目前多元化資產配臵有助于穩(wěn)定投資收益率。
（3）參股恒泰證券，帶動投資收益增長。華資實業(yè)在恒泰證券持股占比為11.83%，為其第二大股東。2015 年，恒泰證券實現(xiàn)凈利潤18 億元，同比增長230%，實現(xiàn)營業(yè)收入46 億元，同比增長132%，盈利能力提升較快。2015 年，恒泰證券為華資實業(yè)帶來2 億元的投資收益，在總投資凈收入中的占比為67%，
■背靠明天控股，助力資源協(xié)同。
（1）明天控股第一大股東為公司實際控制人。公司的控股股東為草原糖業(yè)，其持股占比為31.49%，而明天控股通過濰坊創(chuàng)科間接持有草原糖業(yè)100%的權益，通過實創(chuàng)經濟和北普實業(yè)分別間接持有公司17.61%和5.22%的權益，合計控制公司54.32%的權益，因此公司的實際控制人為明天控股第一大股東肖衛(wèi)華先生（肖衛(wèi)華先生在明天控股的持股占比為29%）。
（2）明天控股旗下金融資產豐富，華資實業(yè)或將實現(xiàn)資源協(xié)同。明天控股橫跨多個領域，曾一度參控股6 家上市公司、6 家商業(yè)銀行、6 家證券公司等多家金融機構，未來華資實業(yè)或將借助實際控制人旗下豐富的金融資產，實現(xiàn)資源協(xié)同發(fā)展，推動公司金控雛形的進一步完善。
■投資建議：買入-A 投資評級，預計2016 年-2018 年EPS 為0.41 元、0.59 元、0.86 元，6 個月目標價16.26 元。
■風險提示：保險業(yè)發(fā)展低于預期、股東資源協(xié)同低于預期
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