>> 國泰君安-韶能股份(000601)水電價格影響有限 售電提供新增長點-160914
| 上傳日期： |
2016/9/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，車璽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：湖 南水電價格下調(diào)對 2015 年全年業(yè)績影響有限；公司取得售電許可，我們認(rèn)為售電市場并非長期暴利行業(yè)，但售電為公司提供新業(yè)績增長點。維持公司2016-2017 年盈利預(yù)測，EPS 為0.50、0.68元，維持目標(biāo)價13.60 元，維持增持評級；
湖南水電價格下調(diào)對公司業(yè)績影響有限。公司水電67 萬KW，其中湖南水電36 萬KW；2015 年來水較好，湖南小水電站年利用小時數(shù)可增長30%；由于水電成本基本不變（人工管理、折舊、財務(wù)等），因此增加利用小時數(shù)的發(fā)電量可基本轉(zhuǎn)化為凈利潤。我們預(yù)計2015年水電新增凈利潤1.3-1.6 億元，此次電價下調(diào)僅減少營業(yè)收入2000萬元，凈利潤僅在幾百萬元，因此降價對公司影響程度有限；售電并非長期暴利行業(yè)，但為公司提供業(yè)績新增長點。公司取得售電許可，假設(shè)售電公司每度電獲得5-10 厘凈利潤，短期內(nèi)可獲得較高回報；但長期來看，售電公司若通過售電獲取暴利，則違背了電改初衷；售電交易量越來越大，那么對應(yīng)的利潤理應(yīng)越少，從而逐步推進(jìn)市場化，合適的用戶找到合適的用電提供商，在市場化過程中，客戶議價與售電公司之間的博弈仍將持續(xù)，較高回報將逐步回歸理性。
公司地處廣東、是售電改革的先行之地，未來公司是否保持盈利將取決于供電質(zhì)量以及增值服務(wù)等；
重申推薦邏輯。水電提供主要業(yè)績貢獻(xiàn)，新能源汽車轉(zhuǎn)型是未來看點；風(fēng)險因素。新能源汽車板塊業(yè)績增長、天然氣板塊外延拓展低于預(yù)期。
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