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華東區(qū)域銷售額占50%以上，存在渠道擴(kuò)張空間。2）率先走出行業(yè)調(diào)整期，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司16H1 收入增長(zhǎng)7%至13.4 億元；受轉(zhuǎn)型費(fèi)用拖累，凈利潤(rùn)下滑18%至1.5 億元。我們預(yù)計(jì)家居投入見(jiàn)效+15 年第四季度低基數(shù)，16年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)前低后高，全年業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)。3）積極轉(zhuǎn)型大家居業(yè)務(wù)：14 年提出轉(zhuǎn)型大家居戰(zhàn)略，15 年更名“羅萊生活”，依靠自身及資本力量在“內(nèi)容+品牌+渠道+配套服務(wù)”四維度布局，16 年秋冬訂貨會(huì)家居品類訂貨情況良好。4）定增項(xiàng)目獲證監(jiān)會(huì)受理，大股東認(rèn)購(gòu)48%，九鼎系基金參與：公司擬以12.04 元/股，定向發(fā)行不超過(guò)1.04 億股，募集資金不超過(guò)12.5 億元，募集資金用于家居生活O2O 及供應(yīng)鏈體系的建設(shè)。
    四維度并進(jìn)，推進(jìn)轉(zhuǎn)型大家居戰(zhàn)略，重點(diǎn)關(guān)注“內(nèi)容+渠道”。1）內(nèi)容端：公司重視產(chǎn)品研發(fā)工作，形成了臥室用品、衛(wèi)浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居六大品類，已布局智能家居領(lǐng)域。2）渠道端：一方面，將傳統(tǒng)門店升級(jí)為“大家紡小家居”門店，加入家居品類，改造門店店效同比增長(zhǎng)13%，優(yōu)于傳統(tǒng)門店；另一方面，新設(shè)全品類家居生活館：廊灣HOME，羅萊HOME，羅萊KIDS HOME，其優(yōu)勢(shì)在于位處購(gòu)物中心核心樓層、場(chǎng)景化布局以及產(chǎn)品品類豐富，提升店鋪引流效果、轉(zhuǎn)化率以及復(fù)購(gòu)率。3）品牌端：調(diào)整優(yōu)化品牌事業(yè)部組織架構(gòu)，增強(qiáng)品牌協(xié)同效應(yīng)。4）配套服務(wù)：羅萊大學(xué)舉辦多場(chǎng)家居類培訓(xùn)，提升員工職業(yè)素養(yǎng)與專業(yè)能力。我們認(rèn)為，公司已初步完成家居戰(zhàn)略內(nèi)容端的建設(shè)，未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)渠道端建設(shè)，深化各項(xiàng)配套服務(wù)建設(shè)。
    軟裝家居行業(yè)空間巨大，致力于成為“軟裝定制一站式解決方案”提供商。1）大行業(yè)小公司：軟裝家居行業(yè)規(guī)模超過(guò)1.5 萬(wàn)億，其中軟裝定制深受年輕消費(fèi)群體喜愛(ài)，但目前行業(yè)集中度較低，存在較大的發(fā)展空間。2）借助門店消費(fèi)體驗(yàn)，軟裝業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：公司15 年底布局軟裝業(yè)務(wù)，利用廊灣HOME 與羅萊HOME 的場(chǎng)景化布局，給予客戶情景感的畫(huà)面，提升消費(fèi)體驗(yàn)。截至16 年8 月，上海三家羅萊HOME 店已完成十多單軟裝定制業(yè)務(wù)，平均客單價(jià)超20 萬(wàn)元。
    圍繞轉(zhuǎn)型大家居戰(zhàn)略持續(xù)對(duì)外投資與合作，劍指全球家居行業(yè)領(lǐng)先者。1）內(nèi)野中國(guó)（浴室生活家居）+邁迪加（睡眠檢測(cè)技術(shù)領(lǐng)先）+太火鳥(niǎo)（創(chuàng)新產(chǎn)品孵化平臺(tái)），全面布局內(nèi)容建設(shè)。2）影覓傳媒（娛樂(lè)營(yíng)銷企業(yè)）+優(yōu)集品（家居生活買手平臺(tái)），著眼家居戰(zhàn)略配套服務(wù)建設(shè)。3）九鼎系基金參與定增+合作成立五大產(chǎn)業(yè)基金，未來(lái)資本運(yùn)作可期。
    公司是家紡龍頭企業(yè)，積極推進(jìn)“家居生活一站式”服務(wù)商戰(zhàn)略，未來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游持續(xù)并購(gòu)優(yōu)秀資源預(yù)期強(qiáng)烈，維持“買入”評(píng)級(jí)。維持16-18 年EPS 為0.62/0.67/0.74 元，對(duì)應(yīng)PE 為23/21/19 倍。我們看好公司“內(nèi)容+品牌+渠道+配套服務(wù)”四維布局打造大家居生態(tài)圈，賬上可用現(xiàn)金13 億，未來(lái)通過(guò)資本運(yùn)作加速轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈，維持買入評(píng)級(jí)。