>> 方正證券-桃李面包（603866）產(chǎn)能擴(kuò)張助力區(qū)域拓展，龍頭優(yōu)勢將更加突出-160921
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
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來源： |
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作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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公司此次募資投建一方面是為了解決產(chǎn)能與區(qū)域不匹配導(dǎo)致的配送費用高增問題（1H 產(chǎn)品配送費達(dá)1.28億，同增82.85%），另一方面是為了逐漸縮短運輸半徑，提升客戶服務(wù)質(zhì)量和終端“新鮮”體驗，用產(chǎn)能擴(kuò)張助力短保戰(zhàn)略。
2、研發(fā)能力突出，三季度新品表現(xiàn)靚眼：公司分區(qū)域研發(fā)的特點使之形成了強(qiáng)大的研發(fā)能力和較高的新品成功率。公司目前最大的單品為成都分公司開發(fā)的新品天然酵母，預(yù)計年銷售額超過三億；焙軟從今年4 月末開始向全國推廣，截止目前表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)計全年銷售額有望破億；另一款新品蔓越莓7 月推出后，表現(xiàn)也十分靚眼。我們認(rèn)為區(qū)域加速擴(kuò)張疊加高毛利新品的高速增長，有效夯實了公司整體營收能力和盈利水平。
3、華中未雨綢繆，華南蓄勢待發(fā)：此次募集建設(shè)產(chǎn)能主要分布在華中、西南和西北，合計產(chǎn)能5.1 萬噸，對應(yīng)收入8.81 億元，其中華中設(shè)計產(chǎn)能為2.55 萬噸，未來投產(chǎn)后可為新市場的拓展奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)；東莞廠預(yù)計將在10 到11 月投產(chǎn)，經(jīng)過公司上半年的大力投入后，我們認(rèn)為華南市場將呈現(xiàn)放量增長的態(tài)勢。
4、烘焙領(lǐng)域絕對龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)張后性價比優(yōu)勢將更加突出：規(guī)模生產(chǎn)下的高性價比是公司的核心競爭力之一，產(chǎn)能擴(kuò)大后將進(jìn)一步增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，有效提升公司市場份額。
5、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.98元，1.29 元和1.69 元（不考慮攤薄），對應(yīng)PE 為43 倍、33 倍、25 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
6、風(fēng)險提示：1）市場拓展不及預(yù)期；2）食品安全事件。
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