>> 招商證券-中天科技（600522）棒纖纜一體化龍頭的持續(xù)高成長之路-160925
| 上傳日期： |
2016/9/26 |
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強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎，唐婉珊 |
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公司計劃非公開募集資金48.3億，致力于發(fā)展成為新能源、能源互聯(lián)網(wǎng)、海底及水域觀測、光通信的解決方案提供商。
1、棒纖纜一體化布局，受益量價齊升
公司是國內(nèi)光纖光纜龍頭，目前擁有光棒產(chǎn)能800噸，預(yù)計2016年底可達(dá)到1000噸，2017年達(dá)到1200噸，擁有完全的自主知識產(chǎn)權(quán)；光纖產(chǎn)能2500萬芯公里，預(yù)計2016年產(chǎn)能可達(dá)到3000萬芯公里，2017年通過技改能方式提高拉絲塔生產(chǎn)速率等方式，光纖產(chǎn)能將進(jìn)一步提高。光棒產(chǎn)能可以基本滿足光纖拉絲需求。
本輪光纖漲價，驅(qū)動光纖光纜行業(yè)高景氣，近期中國移動采取纜纖一體化招標(biāo)，中天科技因布局棒-纖-纜一體化，成為最為受益、彈性最大的公司之一。
據(jù)最新統(tǒng)計，目前全國光棒需求7000噸，全國總產(chǎn)能約5000噸，產(chǎn)能缺口約30%。目前，國內(nèi)擁有光棒生產(chǎn)技術(shù)的主要集中少數(shù)企業(yè)，除了中天科技，還包括有：長飛光纖光纜（06869.HK）、亨通光電、烽火通信、富通通信、通鼎互聯(lián)等，今明兩年陸續(xù)會有近1500噸光棒擴產(chǎn)計劃，但光纖需求整體增長15%左右，總體來說光棒仍然處于供給偏緊狀態(tài)。價格方面，目前散纖約70元，中移動新一輪集采價格預(yù)計60元以上。
2、海纜技術(shù)實力國際領(lǐng)先，積極拓展海洋業(yè)務(wù)
公司2000年開始海底光電纜研發(fā)，獨家產(chǎn)品填補國產(chǎn)空白。我國于2003年開始啟動海底觀測網(wǎng)，中天憑借研發(fā)及產(chǎn)品優(yōu)勢，從模擬信號到數(shù)字信號等，配合海底觀測網(wǎng)項目至今。近年來，公司依托技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展海上工程項目，產(chǎn)品包括有：海底光纜、海底電纜、海底復(fù)合纜，以及相關(guān)的水下的連接器件、設(shè)備，水下接駁盒等，業(yè)務(wù)類型分為海光纜、海底電纜兩大類。海光纜下游應(yīng)用主要是軍工通信領(lǐng)域，海底電纜下游主要是海上風(fēng)電、海上石油鉆井平臺等。
其中，海上石油鉆機平臺業(yè)務(wù)，公司在國際市場占有率超過20%。海底接駁盒產(chǎn)品是公司獨家產(chǎn)品，在民用市場主要是對江海湖泊水下觀測的人工替代，南通市政府已經(jīng)建立了長江流域的實時水下檢測的網(wǎng)絡(luò)，未來有望推廣至江蘇長江沿岸城市；海底觀測，主要是感知海洋項目，用于對海床變化傳導(dǎo)的信息，對于地震、海嘯等自然災(zāi)害提前預(yù)判，對水下的新型物種的探測等。海上工程是公司未來重點發(fā)展的方向之一，未來3-5年收入占比有望達(dá)到20-30%，海纜是非標(biāo)業(yè)務(wù)，預(yù)計2016年產(chǎn)值12億，2017年產(chǎn)值15億。
3、新能源業(yè)務(wù)保持快速增長
新能源業(yè)務(wù)主要包括光伏電站電、儲能電池、光伏背板材料、光伏支架等。
太陽能發(fā)電包括分布式電站及地面集中式電站。公司從2010年開始嘗試分布式電站，已經(jīng)承建國家18個示范區(qū)的100MW，全部并網(wǎng)，且積累了200MW的優(yōu)質(zhì)屋頂，在2016-2017年有將近150MW的并網(wǎng)，并網(wǎng)價格參照地方工業(yè)電價打9折，江蘇工業(yè)電站0.8元，九折0.72元，此外還有國家綠色能源發(fā)展基金補貼0.42元，分布式電站毛利率60-70%；地面集中式電站，主要是如東的海上灘涂，在江蘇的并網(wǎng)比較稀少，2016年并網(wǎng)預(yù)計50MW。2016年預(yù)計光伏并網(wǎng)貢獻(xiàn)毛利5000萬左右。
儲能電池業(yè)務(wù)，公司于2012-2013年開始規(guī)劃進(jìn)軍儲能電池市場，最初瞄準(zhǔn)幾大運營商4G基站的儲能電池新建需求，以及鋰電池替換鉛酸電池的更新?lián)Q代需求。2014年以來，新能源汽車景氣度較高，動力電池發(fā)展機遇良好，公司轉(zhuǎn)向動力電池的研發(fā)和開拓，2016年產(chǎn)能達(dá)到6000萬安時，2017年預(yù)計可以達(dá)到1.2億安時，產(chǎn)品線有望更豐富，包括長壽命、快充電等。動力電池客戶包括東風(fēng)、申龍、金龍、北汽、亞星等，用途包括運輸車、工程車等，2017年有望繼續(xù)保持快速增長。
此外，公司收購的大股東的資產(chǎn)：背板材料、光伏支架等，經(jīng)過2-3年的發(fā)展，2016年開始盈利。未來3-5年，公司的新能源業(yè)務(wù)收入占比有望提升至20-30%，收入體量有望達(dá)到50億以上的量級。
4、海外EPC業(yè)務(wù)進(jìn)一步突破
公司的電力業(yè)務(wù)、海洋業(yè)務(wù)均有海外EPC布局，受益國家的走出去政策，公司重點發(fā)展“一帶一路”沿線的國家。電力EPc業(yè)務(wù)主要定點來源于孟加拉、巴基斯坦、印度等國家，在手訂單主要是光伏電站、電力工程。公司是國內(nèi)唯一的一個在海上石油鉆井平臺有突破的公司，國際海上工程業(yè)務(wù)近期有望有較大的突破，2025年營業(yè)收入有望達(dá)到1000億元。
5、 非公開發(fā)行募投項目強化新能源、海洋、光纖光纜三大主業(yè)
公司計劃發(fā)行不超過6.9億股，發(fā)行底價6.52元，募集資金48.3億，限售期12個月，詢價發(fā)行，主要用于：1）新能源汽車用領(lǐng)航源動力高性能鋰電池系列產(chǎn)品研究及產(chǎn)業(yè)化項目，總投資額20億；2）能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，總投資額10億；3）海底觀
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