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在中藥板塊逐漸形成以醫(yī)?；幠夸洖楹诵闹?，以處方藥和OTC 雙軌運(yùn)行為優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品系列；化生藥板塊制定“國(guó)際化三步走戰(zhàn)略”，OEM 實(shí)現(xiàn)盈利，ANDA 產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，定增助力制劑國(guó)際產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；正式上線以嶺健康城網(wǎng)，在處方藥網(wǎng)售政策逐步放開的背景下，布局醫(yī)療O2O。我們給予其買入的首次評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格20.00 元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    創(chuàng)新絡(luò)病理論帶動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)化，創(chuàng)立“理論-科研-新藥-生產(chǎn)-營(yíng)銷”五位一體的運(yùn)營(yíng)模式，獲取差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司致力于發(fā)展創(chuàng)新中藥業(yè)務(wù)，建立起以絡(luò)病理論為指導(dǎo)的創(chuàng)新中藥研發(fā)-營(yíng)銷體系，運(yùn)用現(xiàn)代高新技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)科技中藥，堅(jiān)持專業(yè)學(xué)術(shù)推廣模式。同時(shí)，公司積極開展各產(chǎn)品詢證醫(yī)學(xué)研究，向醫(yī)護(hù)人員傳遞最新的科研進(jìn)展，推動(dòng)藥品銷售增長(zhǎng)。中醫(yī)絡(luò)病理論學(xué)術(shù)創(chuàng)新賦予公司科技中藥良好療效和學(xué)術(shù)內(nèi)涵，形成公司獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的科技核心競(jìng)爭(zhēng)力，促使公司的專利產(chǎn)品快速進(jìn)入市場(chǎng)并取得成功。
    公司明星產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，新藥逐步上市并形成系列藥品，覆蓋心血管、糖尿病、呼吸、泌尿等慢性、常見病市場(chǎng)。三大獨(dú)家品種通心絡(luò)、參松養(yǎng)心和芪藶強(qiáng)心膠囊對(duì)癥心血管疾病常見適應(yīng)癥，作為新版基藥獨(dú)家品種和醫(yī)保品種，在基藥招標(biāo)擴(kuò)容背景下?lián)碛袕V闊的市場(chǎng)前景；蓮花清瘟膠囊作為抗病毒的明星產(chǎn)品，目前得到廣泛的認(rèn)可，公司繼續(xù)加強(qiáng)在OTC端的營(yíng)銷；FDA 臨床二期前期準(zhǔn)備工作完成，進(jìn)軍中藥國(guó)際化市場(chǎng)；糖尿病、抗病毒領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇滤幧鲜?，與原有藥品形成系列藥品，有望借助原有渠道和消費(fèi)群體，快速獲取市場(chǎng)份額。
    化生藥板塊制定“國(guó)際化三步走”戰(zhàn)略，已完成研發(fā)平臺(tái)搭建，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，定增助力國(guó)際化進(jìn)程。公司從2009 年起布局國(guó)際制藥產(chǎn)業(yè)，規(guī)劃了“起步化藥制劑出口-海外加工&非專利藥注冊(cè)-專利藥的國(guó)際化市場(chǎng)銷售”的三步走戰(zhàn)略，目前完成了研發(fā)平臺(tái)的搭建，國(guó)際市場(chǎng)制劑銷售業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。ANDA 產(chǎn)品研發(fā)順利，預(yù)計(jì)最快下半年有ANDA 制劑產(chǎn)品獲批進(jìn)入市場(chǎng)。公司近期公布的非公開發(fā)行預(yù)案，募集資金13.3 億元，其中8 億用于化學(xué)制劑國(guó)際產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。國(guó)際市場(chǎng)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)電商與地面實(shí)體相結(jié)合的交易平臺(tái)，發(fā)揮“醫(yī)、藥、健、養(yǎng)”相結(jié)合的資源優(yōu)勢(shì)，打造一流的健康產(chǎn)業(yè)品牌。大健康產(chǎn)業(yè)是公司未來發(fā)展的重要方向，公司以“養(yǎng)精-通絡(luò)-動(dòng)形-靜神”文化指導(dǎo)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，涵蓋中醫(yī)保健品、保健飲料食品、醫(yī)藥電子商務(wù)、養(yǎng)生堂。以嶺健康城線上電商線下實(shí)體相結(jié)合，充分發(fā)揮公司“醫(yī)、藥、健、養(yǎng)”相結(jié)合的資源優(yōu)勢(shì)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    新藥市場(chǎng)推廣；醫(yī)藥電商平臺(tái)發(fā)展等不達(dá)預(yù)期；招標(biāo)降價(jià)超過預(yù)期；OTC渠道開拓不順。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)增速分別為31.7%、29.1%、24.3%。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷量穩(wěn)定，新產(chǎn)品上市在即；基層市場(chǎng)的擴(kuò)張為新老藥品帶來更大的市場(chǎng)空間。大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局和國(guó)際化戰(zhàn)略為公司帶來更大的想象空間，成為未來主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，我們給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為20.00 元，對(duì)應(yīng)2016 年39.76 倍的市盈率。