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土十條要求以擬開發(fā)建設(shè)居住、商業(yè)、學(xué)校、醫(yī)療和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等項(xiàng)目的污染地塊為重點(diǎn)，開展治理與修復(fù)；到 2020 年，治理面積要達(dá) 1000 萬畝，預(yù)計(jì)投資規(guī)模達(dá) 1.5 萬億。湖南碧藍(lán) 2016年到 2018 年承諾凈利潤(rùn)分別為 3280/4198/5374/6879 萬元。
    現(xiàn)金收購(gòu)，不攤薄股本，直接增厚業(yè)績(jī)！公司目前在手現(xiàn)金 7-9 億，用作理財(cái)，此次現(xiàn)金收購(gòu)顯著提高資金效率，增厚業(yè)績(jī)。
    余款用于湖南碧藍(lán)原股東購(gòu)入理工環(huán)科股票，業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)后解鎖！3.6 億元現(xiàn)金交易對(duì)價(jià)中，首付金額 15%，余款金額 85%。余款將用于湖南碧藍(lán)原股東從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入公司股票。如果 2016~2017 年實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到承諾凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)的 80%，質(zhì)押的總股數(shù)可以每年解除鎖定 15%。
    業(yè)績(jī)考核設(shè)計(jì)精巧，獎(jiǎng)懲明確、利益綁定！若湖南碧藍(lán)利潤(rùn)補(bǔ)償期實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)累計(jì)超過 20293 萬元，即復(fù)合增長(zhǎng)率超過 30%的，公司將以超過20293 萬元部分凈利潤(rùn)的 35%以現(xiàn)金方式獎(jiǎng)勵(lì)湖南碧藍(lán)管理層。若湖南碧藍(lán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)累計(jì)金額低于 19731 萬元的，即復(fù)合增長(zhǎng)率未達(dá)到 28%的，應(yīng)補(bǔ)償金額=（承諾凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)-實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)）/承諾凈利潤(rùn)累計(jì)數(shù)
    3.6 億元交易對(duì)價(jià)。若業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率在 20%、15%，補(bǔ)償金額更多，甚至可能被要求回購(gòu)。
    嚴(yán)格的收入考核條件，保證業(yè)績(jī)質(zhì)量！若確認(rèn)的收入未能在當(dāng)年度結(jié)束后的 3 個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)回款的，則需將未實(shí)際回款的收入從確認(rèn)收入中調(diào)出。
    尚洋環(huán)科：臺(tái)州模式助力打造監(jiān)測(cè)行業(yè)新龍頭。1）大單密集落地：16 年 8 月公司公告中標(biāo)紹興市地表水監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，項(xiàng)目金額 2400 萬元。16 年 3 月公司公告尚洋環(huán)科預(yù)中標(biāo)臺(tái)州市 100 個(gè)點(diǎn)位水質(zhì)監(jiān)測(cè) 7 年的有效數(shù)據(jù)（臺(tái)州模式），總金額 1.01 億元。15 年 10 月中標(biāo) 1.35 億北京大氣監(jiān)測(cè)訂單。2）臺(tái)州模式，直指數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和有效性：臺(tái)州模式由公司提供投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)行和維護(hù)的一站式服務(wù)，以有償?shù)姆绞较蛘峁┉h(huán)境數(shù)據(jù)，能大幅度減少項(xiàng)目建設(shè)成本、建設(shè)周期、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、大幅簡(jiǎn)化運(yùn)行管理。3）浙江省五水共治，水質(zhì)監(jiān)測(cè)急劇擴(kuò)容：2013 年 11 月，浙江省委十三屆四次全會(huì)首次提出五水共治，15 年投資額 348 億元。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)績(jī) 16 年實(shí)際凈利潤(rùn) 1.9 億，考慮此次并購(gòu)，16 年備考凈利潤(rùn)將達(dá)到 2.1~2.5 億元。目前公司市值 71 億元，估值處于歷史底部。此次收購(gòu)湖南碧藍(lán)，進(jìn)軍未來五年環(huán)保行業(yè)最大的細(xì)分市場(chǎng)土壤修復(fù)，交易機(jī)制設(shè)計(jì)精巧：現(xiàn)金收購(gòu)，不攤薄股本，直接增厚業(yè)績(jī)；余款用于購(gòu)入理工環(huán)科股票、業(yè)績(jī)考核深度綁定管理層利益。尚洋環(huán)科水質(zhì)、大氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)齊發(fā)力，五水共治帶來業(yè)績(jī)彈性。維持增持評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)低于預(yù)期