>> 華泰證券-理工環(huán)科(002322)環(huán)境監(jiān)測和電力信息化注入增長動力-160701
| 上傳日期： |
2016/7/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
弓永峰 |
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若公司并購環(huán)境監(jiān)測核心器件生產(chǎn)商，將進(jìn)一步提升該業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)。
新增電力信息化業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益
公司于2015 年8 月，收購博微公司100%股權(quán)，新增電力信息化業(yè)務(wù)，博微公司市占率高，2015 年凈利率高達(dá)54%，能為公司帶來穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流。根據(jù)業(yè)績承諾，2016、2017 年分別貢獻(xiàn)歸母凈利潤不低于1.30 億和1.56 億。該業(yè)務(wù)的凈利潤同比增速預(yù)計為16%。
傳統(tǒng)電力在線監(jiān)測業(yè)務(wù)觸底，業(yè)績有支撐
由于經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來壓力，工業(yè)投資需求放緩，公司傳統(tǒng)電力在線監(jiān)測業(yè)務(wù)不斷下滑，我們認(rèn)為公司該業(yè)務(wù)也觸底，不會進(jìn)一步惡化，因為：1) 公司于2016 年4 月中標(biāo)“國家電網(wǎng)公司錫盟-泰州、上海廟-山東±800kV 特高壓直流工程第二批設(shè)備招標(biāo)-監(jiān)測系統(tǒng)”項目，中標(biāo)金額約1124 萬，繼續(xù)推進(jìn)了特高壓的監(jiān)測市場，形成一定支撐；2）國網(wǎng)存量變電站的監(jiān)測改造，去年明確了要做，由暫停狀態(tài)變?yōu)橥茝V運(yùn)用，一旦重啟，公司的電力在線監(jiān)測業(yè)務(wù)將再次快速增長；3）公司積極采取加強(qiáng)管理，拓展市場，控制成本，降低費(fèi)用等方式，促進(jìn)該業(yè)務(wù)的業(yè)績提升。
各業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)多
公司并入業(yè)務(wù)具備協(xié)同性：1）環(huán)境監(jiān)測與電力在線監(jiān)測，在部分設(shè)備的原理上可以共通；2）電力信息化和電力在線監(jiān)測有共通的客戶，兩項業(yè)務(wù)可共享客戶源，利于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和市場的突破；3）環(huán)境監(jiān)測和電力信息化，以及北京尚洋自身的信息化，可為進(jìn)軍環(huán)境大數(shù)據(jù)方向做鋪墊，該方向為環(huán)境監(jiān)測行業(yè)的發(fā)展方向，具備發(fā)展?jié)摿Α?br> 公司重點(diǎn)發(fā)展環(huán)境監(jiān)測，前景廣闊，給予“增持”評級
公司已形成“以數(shù)字運(yùn)維平臺為主體，以節(jié)能、環(huán)保為兩翼”的格局，重點(diǎn)發(fā)展的環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)，具備成長空間；電力信息化業(yè)務(wù)為業(yè)績帶來支撐，有穩(wěn)定現(xiàn)金流；電力監(jiān)測業(yè)務(wù)已觸底，待存量變電站監(jiān)測改造重啟，將釋放業(yè)績。我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS 為0.51/0.59/0.69 元，對應(yīng)2016-2018 年的PE 為35.4/30.7/26.3。根據(jù)公司業(yè)績、歷史估值和可比公司估值等因素，可給予理工監(jiān)測40 倍左右的2016 年估值，目標(biāo)價位為19.89-20.91 元/股。
風(fēng)險提示：存在收購整合風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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