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通過(guò)買贈(zèng)、試吃等促銷手段降低了實(shí)際產(chǎn)品價(jià)格，費(fèi)用投放初現(xiàn)成效。過(guò)去公司渠道戰(zhàn)略偏保守，今年投入加大，戰(zhàn)略性優(yōu)先擴(kuò)大收入規(guī)模，在提升市場(chǎng)份額后釋放利潤(rùn)。
    新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸有效緩解。募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年將新增釋放產(chǎn)能6-8 萬(wàn)噸，相對(duì)去年38.18 萬(wàn)噸銷量有約16-21%的增量。疊加OEM 代工產(chǎn)能，促銷帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)將基本不存在產(chǎn)能瓶頸。近期公司動(dòng)銷有所改善，預(yù)計(jì)需求將有效消化新增產(chǎn)能。
    新品研發(fā)加速，盈利能力存提升空間。公司推出烏冬面，引用日本全套生產(chǎn)線生產(chǎn)，共5 口味，定位學(xué)生、工作繁忙人士、藍(lán)領(lǐng)等，生產(chǎn)基地位于河南延津基地，與掛面有協(xié)同效應(yīng)。此前公司推出華夏一面，市場(chǎng)反響較好，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)收入有3-5 千萬(wàn)，之后規(guī)劃將打造為過(guò)億單品。目前公司以擴(kuò)收入為主，性價(jià)比較高的低端產(chǎn)品在整體收入中占比較高，未來(lái)定位高端的高毛利產(chǎn)品長(zhǎng)期占比將上升，公司盈利能力存提升空間。
    上游面粉生產(chǎn)線投產(chǎn)，原材料把控加強(qiáng)，關(guān)注外延預(yù)期。公司河南延津面粉生產(chǎn)線（一期）已投產(chǎn)，上游布局有利于公司把控原材料質(zhì)量，降低公司裝卸、物流費(fèi)用。有利于通過(guò)降低公司費(fèi)用率水平。目前行業(yè)高度分散，公司現(xiàn)金流充裕，未來(lái)不排除向掛面上下游或廚房食品進(jìn)軍，我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)集中度提升將有望帶來(lái)龍頭定價(jià)權(quán)的上移。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年每股收益分別為0.38、0.45、0.53 元，我們選取市值相近的糧油米面及肉類公司作可比公司估值，給予公司2016 年48 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.24 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。