>> 招商證券-北京銀行（601169）新華聯(lián)正式舉牌北京銀行，納入重點推薦組合-161013
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬鯤鵬 |
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北京銀行將于10 月13 日復牌。
評論：
1、 我們判斷5%的持股比例是新華聯(lián)進一步舉牌北京銀行的起點。今年二季度新華聯(lián)控股有限公司一躍成為北京銀行前十大股東之一，持股比例達到4.93%是北京銀行的第四大股東。時隔幾個月新華聯(lián)再次出手繼續(xù)增持，將持股比例進一步提升至5%以上。新聯(lián)華由國際貿易起步，已成為涵蓋地產、礦業(yè)、石油、化工、投資、金融等多個產業(yè)板塊的大型現代企業(yè)集團。金融并非其主營業(yè)務，我們認為新華聯(lián)控股有限公司舉牌北京銀行應屬于財務投資行為，并且存在比較大的權益法入賬訴求。在目前的情況下想要實現權益法入賬有兩種實現的路徑，但我們認為兩種方式之下，新華聯(lián)皆需要進一步增持：其一，將持股比例提升到20%以上直接實現權益法入賬；其二，獲取北京銀行董事席位，能夠對北京銀行實施重大影響也可實現權益法入賬,但我們判斷在目前的持股比例下獲得現有股東支持獲取董事席位存在較大難度。
2、 進一步提升持股比例，可為爭取董事席位和股東資格增加籌碼。在北京銀行現有的10 個非獨立董事中有6 名是股東董事，分別是：ING BANK N.V.(3個董事席位）、北京市華遠集團有限公司（目前持股比例為1.07%，1 個董事席位）、恒基偉業(yè)通訊科技有限公司（1 個董事席位）、恒天集團公司（1個董事席位）。其中，恒基偉業(yè)通訊科技有限公司和恒天集團公司并不在前十大股東之列，我們預計經過數次股權稀釋和減持兩者各自的持股比例已經降至1%以下。新華聯(lián)目前5.03%的持股比例相對于北京市華遠集團有限公司、恒基偉業(yè)通訊科技有限公司、恒天集團公司盡管具有顯著優(yōu)勢，但新華聯(lián)是一家民營企業(yè)，從其股東結構來看，與北京市國資委（目前直接間接合計持股13.92%）以及其他前十大股東并不具備關聯(lián)方關系，想要取得現有股東的支持并非易事。
3、 北京銀行基本面扎實，看好大股東增持下邏輯下北京銀行的股價表現，將北京銀行納入重點推薦組合。截止2016 年10 月12 日收盤，北京銀行2016E/2017E PB 分別為1.06 和0.93X，在上市城商行板塊估值水平偏低。
長期來看，北京銀行盈利增長平穩(wěn)，資產質量的擔子較輕，撥備覆蓋充分財務安全墊較厚，業(yè)績穩(wěn)定性強于同業(yè)。1H16 不良率僅1.12%僅次于南京和寧波，如果進一步擴大不良貸款的統(tǒng)計口徑，將關注類貸款也似同不良貸款。
則不良+關注類貸款占比僅2.23%,為上市銀行最低水平。成本控制成果顯著，1H16 成本收入比指標下降至20.37%，明顯低于同業(yè)。此外，北京銀行位居高新技術企業(yè)集中的北京，發(fā)展投貸聯(lián)動具備天然的區(qū)位優(yōu)勢。
風險提示：經濟失速下滑，資產質量嚴重惡化
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