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    框架協(xié)議簽訂之后，雙方各自派出一位對(duì)接人，負(fù)責(zé)合作項(xiàng)目的跟進(jìn)與落實(shí)；后續(xù)針對(duì)具體合作項(xiàng)目，雙方需另行簽訂合作協(xié)議。
    中信評(píng)價(jià)：新華聯(lián)原先為房地產(chǎn)主業(yè)公司，在房地產(chǎn)市場(chǎng)整體下行背景下確立了“地產(chǎn)+文旅+金融”的戰(zhàn)略定位。2015 年以來(lái)公司加大轉(zhuǎn)型力度，著力打造文化旅游地產(chǎn)項(xiàng)目，加快落實(shí)海外發(fā)展戰(zhàn)略，目前境外項(xiàng)目主要位于韓國(guó)濟(jì)州島（大型文旅綜合項(xiàng)目）、馬來(lái)西亞（南洋度假中心，純住宅）及澳大利亞悉尼（麥考瑞大街71 號(hào)地塊，純住宅）。本次眾信與新華聯(lián)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，首先確立了濟(jì)州島錦繡山莊文旅項(xiàng)目在客源、宣傳、開(kāi)發(fā)等方面的合作，后續(xù)雙方還將形成資源互通機(jī)制，依靠各自優(yōu)勢(shì)，共同投資與并購(gòu)出境旅游服務(wù)項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)互利共贏和共同發(fā)展。
    我們對(duì)此次合作持積極評(píng)價(jià)，新華聯(lián)作為成熟房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司，尤其近年來(lái)在文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與海外拓展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，在境外優(yōu)質(zhì)資源獲取及項(xiàng)目布局方面（尤其是大型文旅綜合項(xiàng)目）具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，眾信此次與其合作完全契合公司“一縱一橫”的發(fā)展戰(zhàn)略，尤其在產(chǎn)業(yè)鏈上游資源的布局與開(kāi)發(fā)方面有較大裨益；后續(xù)股權(quán)方面或達(dá)成的合作有利于雙方利益深度綁定、資源共享，從而實(shí)現(xiàn)雙贏發(fā)展，建議持續(xù)關(guān)注。
    新華聯(lián)（000620.SZ）：公司為一家集投資規(guī)劃、開(kāi)發(fā)建設(shè)、施工運(yùn)營(yíng)、商業(yè)管理、物業(yè)服務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)為一體、多業(yè)態(tài)綜合開(kāi)發(fā)能力的房地產(chǎn)上市公司；2015 年，公司加大轉(zhuǎn)型力度，繼續(xù)做大產(chǎn)業(yè)鏈，著力打造文化旅游地產(chǎn)項(xiàng)目，繼續(xù)加強(qiáng)金融行業(yè)布局，加快落實(shí)海外發(fā)展戰(zhàn)略，整合完善境外投融資平臺(tái)，全面推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
    新絲路文旅（00472.HK）：新華聯(lián)間接持股37.08%的控股子公司，原主要業(yè)務(wù)為在中國(guó)生產(chǎn)及銷售自有品牌的白酒及葡萄酒，目前主要定位為公司海外投融資平臺(tái)?？紤]到韓國(guó)濟(jì)州島旅游業(yè)近年來(lái)發(fā)展較快，新絲路2015 年向公司控股子公司新華聯(lián)錦繡山莊開(kāi)發(fā)株式會(huì)社增資以取得其55%股權(quán)，為豐富該項(xiàng)目旅游資源，新絲路文旅目前已收購(gòu)具有經(jīng)營(yíng)娛樂(lè)場(chǎng)業(yè)務(wù)資格的黃金海岸株式會(huì)社72%的股權(quán)，有利于新絲路文旅整合及拓展海外旅游度假業(yè)務(wù)，提升盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
    錦繡山莊文旅項(xiàng)目：錦繡山莊是在濟(jì)州島建設(shè)的以旅游度假為主題的大型綜合性休閑度假區(qū)，建設(shè)內(nèi)容包括酒店、公寓等住宿和度假設(shè)施，餐飲、兒童樂(lè)園、購(gòu)物中心、娛樂(lè)中心、美容醫(yī)院、高爾夫等配套休閑娛樂(lè)設(shè)施以及道路、停車場(chǎng)等相關(guān)公共便利設(shè)施，目前征地工作已完成，項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中。錦繡山莊的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：新絲路文旅有限公司/新華聯(lián)國(guó)際置地有限公司/株式會(huì)社黑石度假村分別占比55%/35%/10%，其中新華聯(lián)國(guó)際置地有限公司為新華聯(lián)全資子公司。
    風(fēng)險(xiǎn)因素
    旅行社行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、出境游目的地政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、并購(gòu)項(xiàng)目整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    此次合作僅為框架性協(xié)議，具體事項(xiàng)尚需雙方共同協(xié)商后確定，因此暫不考慮對(duì)公司業(yè)績(jī)影響。維持公司盈利預(yù)測(cè)：不考慮華遠(yuǎn)并表，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.30/0.39/0.49 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16/17 年P(guān)E 為65/51X；假設(shè)華遠(yuǎn)16Q4 并表、考慮定增攤薄，預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 為0.25/0.42/0.54 元。定增底價(jià)20.98 元，現(xiàn)價(jià)折價(jià)約6%、具備安全邊際，對(duì)應(yīng)定增攤薄后16/17 年P(guān)E 為77/46X。單純從PE 角度看估值較高，但公司處在快速戰(zhàn)略布局周期，各方利益綁定、業(yè)務(wù)整合協(xié)同效應(yīng)下盈利能力提升可期、新領(lǐng)域拓展打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，短期估值存在有力支撐，建議關(guān)注布局推進(jìn)，積極配置。維持“增持”評(píng)級(jí)。