>> 東興證券-中天科技（600522）業(yè)績符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)齊頭并進-161012
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊若木，閻貴成 |
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公司1-9 月業(yè)績實現(xiàn)較快增長的主要原因：一是光棒產(chǎn)能進一步提升，目前已達800 噸，自給率達到80%以上，降低了成本；二是光纖光纜市場供不應(yīng)求、價格上漲，散纖價格漲幅已超20%；三是隨著特高壓工程的快速推進，公司電力線纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率明顯提升；四是光伏及鋰電池等新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展。
2.中移動光纖集采啟動，預(yù)計光纖集采價同比上漲約20%左右。
近期，中移動在三大運營商中率先啟動第一期光纖集采，預(yù)計其2017 年光纖需求量將達1.4 億芯公里左右，第一期光纖集采價格有望突破65 元/芯公里，同比增長20%左右。我們認(rèn)為，國內(nèi)光纖光纜供不應(yīng)求局面仍將持續(xù)，電信和聯(lián)通集采價格有望進一步高于移動，公司具有棒纖纜ODN 全產(chǎn)業(yè)鏈，受益將非常明顯。
3.電力、海纜及新能源業(yè)務(wù)多點開花，保證公司可持續(xù)發(fā)展。
電力板塊：國內(nèi)特高壓、智能電網(wǎng)等投資活躍，公司順應(yīng)市場趨勢，改進技術(shù)、研發(fā)石墨烯復(fù)合導(dǎo)線等新型產(chǎn)品。2016年上半年，公司導(dǎo)線業(yè)務(wù)毛利率22.10%，同比增加5.49 個百分點；電纜業(yè)務(wù)毛利率8.13%，同比增加1.75 個百分點。
海纜業(yè)務(wù)：公司在保持海底光纜、海底電纜、海底光電復(fù)合纜等產(chǎn)品的技術(shù)和市場優(yōu)勢基礎(chǔ)上，進一步發(fā)力海底觀測網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。2016 年上半年，公司海底線纜收入同比增長74.81%，并開發(fā)了全國首個水下觀測網(wǎng)水質(zhì)在線監(jiān)測系統(tǒng)，并逐步打開應(yīng)用市場，未來發(fā)展值得期待。
新能源板塊：目前，公司分布式光伏電站累計并網(wǎng)量同比增加60%，毛利率60%以上，光伏背板材料、動力鋰電池進入第一梯隊供應(yīng)商，并與揚子江汽車開展新能源汽車戰(zhàn)略合作，金額達10 元。新能源板塊有望成為公司新的利潤增長點。
結(jié)論：
我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的、產(chǎn)業(yè)鏈最完整的綜合性線纜生產(chǎn)企業(yè)之一，將充分受益光通信行業(yè)高景氣。
同時，電力線纜、海纜及新能源業(yè)務(wù)也有望實現(xiàn)快速發(fā)展，成為公司新的利潤增長點。根據(jù)公司三季度業(yè)績預(yù)告情況，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.54 元、0.76 元和0.92 元，對應(yīng)PE 21 倍、15 倍和12倍，參考行業(yè)可比公司，給予公司目標(biāo)價13.5 元，對應(yīng)PE25 倍，維持“推薦”評級。
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