>> 興業(yè)證券-太鋼不銹（000825）Q3業(yè)績繼續(xù)維持強勢-161015
| 上傳日期： |
2016/10/16 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
任志強，邱祖學 |
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鋼價回暖與大力降本增效是業(yè)績改善的主因。三季度鋼鐵市場行情總體來說繼續(xù)保持強勢，平均鋼價也較二季度有所上漲，鋼價回暖促使不銹鋼產(chǎn)業(yè)也在回暖，公司經(jīng)營情況持續(xù)得到改善。此外，公司近年來大力推進降本增效，成效顯著，也在很大程度上保證了業(yè)績。
三季度鎳價漲幅高于不銹鋼價漲幅，導致Q3業(yè)績低于Q2。把不銹鋼簡化成8%鎳和92%普鋼的加成，三季度LME鎳的均價從8856美元/噸上漲至10311美元/噸，普鋼（以螺紋為例）均價從2352元/噸上漲至2369元/噸，而不銹鋼（以304為例）均價從12474元/噸上漲至12927元/噸，不銹鋼噸鋼毛利降低了340元/噸，按照公司季產(chǎn)不銹鋼100萬噸計算，收益減少2.5億，因此Q3業(yè)績低于Q2，但仍然顯著高于Q1和去年同期。
目前鎳價高位震蕩有助于支撐不銹鋼價。今年上半年鎳價雖有上漲趨勢，但均價漲幅在5%以內(nèi)。進入三季度，鎳價出現(xiàn)了明顯的上漲，這主要是受菲律賓限產(chǎn)的影響。我們預計四季度鎳價仍有望高位震蕩，鎳價的強勢也有助于支撐不銹鋼價，公司四季度業(yè)績繼續(xù)樂觀。
預計公司2016-2018年歸母凈利潤為11.95億元、12.72億元和14.19億元，EPS為0.21元、0.22元和0.25元，對應目前PE分別為17.2倍、16.2倍和14.5倍，維持公司"增持"評級。
風險提示：鋼價下行；下游需求低迷；去產(chǎn)能進度不及預期
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