>> 華泰證券-太鋼不銹(000825)二季度盈利大幅超預期-160715
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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作者： |
陳靂 |
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單季凈利不僅同比增長7.84-8.15億元、環(huán)比大幅扭虧，而且與全行業(yè)盈利狀況較好的2014年同期相比增長6.05-6.36億元。
內(nèi)部降本增效，外部受益全行業(yè)業(yè)績好轉
公司自2015年四季度以來，管理費用大幅削減。2015年前三季度管理費用均在6億元以上，2015年四季度及2016年一季度的管理費用分別是2.30億元、3.23億元，費用控制成效顯著。此外，鋼價上漲、全行業(yè)利潤回調(diào)也是公司二季度利潤好轉的主要原因，上海Q345熱軋卷現(xiàn)貨（575mm）從2015年12月的最低點1910元/噸開始反彈，于4月20日到達最高點3280元/噸。二季度受益低庫存及基建、房地產(chǎn)開工，價格中樞上移明顯，同期鐵礦石、焦炭價格跟漲有限，二季度噸鋼利潤大幅好轉，2016年二季度熱軋卷噸鋼模擬利潤同比增長341元/噸、環(huán)比增長353元/噸。
下半年關注鎳價，看好不銹鋼板塊
公司目前有450萬噸不銹鋼產(chǎn)能，主要為300系鎳系不銹鋼和400系鉻系不銹鋼。由于鎳成本占304不銹鋼冷軋產(chǎn)品成本的40%左右，300系不銹鋼價格與鎳價高度正相關。400系不銹鋼對300系不銹鋼有替代作用，400系不銹鋼價格與300系不銹鋼價格變動方向一致，因此鎳價上漲時，400系不銹鋼噸鋼毛利將上漲。近期，菲律賓鎳礦行業(yè)開始全行業(yè)整頓，目前僅限于非主產(chǎn)區(qū)，但鎳礦博弈尚未結束，市場存大型鎳礦企業(yè)受影響預期，鎳價上漲幅度較大，公司的鎳庫存及400系不銹鋼盈利有望受益。此外，集團公司有鎳礦、鉻礦，一定程度上可削弱公司對外礦的依賴。
公司負債結構健康，PB小于1，維持"增持"評級
公司2016年一季度末資產(chǎn)負債率為70.73%，處于行業(yè)內(nèi)大中型鋼企平均水平。公司自2015年四季度以來，對短期債務進行債務期限置換，到2016年一季度末，短期借款和長期借款與2015年三季度相比，分別減少52.6億元、增加58.17億元，短期償債壓力較小。公司為國內(nèi)不銹鋼龍頭企業(yè)，集中全力做強不銹鋼主業(yè)，開發(fā)極端規(guī)格產(chǎn)品，增加產(chǎn)品議價權，此外考慮到鎳價上漲預期，看好公司下半年業(yè)績及未來發(fā)展前景，維持"增持"評級，預計2016-2018年EPS分別為0.20、0.22、0.25元/股，PE分別為18、16、14倍。
風險提示:經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理等。
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