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結(jié)合公司中報(bào)數(shù)據(jù)看，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.15%，明顯高于行業(yè)可比公司44.24%的中位數(shù)水平，本次募投資金其中有10 億元計(jì)劃償還銀行貸款，降低公司財(cái)務(wù)杠桿。同時(shí)，隨著去IOE 與自主可控的行業(yè)推進(jìn)，公司目前在國(guó)內(nèi)八路服務(wù)器市場(chǎng)市占率超過30%，處于行業(yè)第一。在公司服務(wù)器業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升的預(yù)期下，政府與大客戶的集采與結(jié)算周期較長(zhǎng)，公司已經(jīng)連續(xù)超過3 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金為負(fù)。本次募資，公司擬用17.8 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使得公司的運(yùn)營(yíng)能力有望大幅提升，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在市場(chǎng)的接單能力，保持核心主業(yè)快速成長(zhǎng)。
    布局模塊化中心項(xiàng)目，提高公司在數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于模塊化數(shù)據(jù)中心研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資50,658 萬(wàn)元，其中擬投入本次配股募集資金21,000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)320 套微模塊的生產(chǎn)能力，預(yù)期稅后IRR 18.02%。在公司服務(wù)器市占率領(lǐng)先的背景下，募投項(xiàng)目有望進(jìn)一步豐富公司服務(wù)器產(chǎn)品解決方案種類，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    加強(qiáng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)技術(shù)儲(chǔ)備。在全閃存陣列研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目端，公司擬總投資30,105 萬(wàn)元，其中擬投入本次配股募集資金11,000 萬(wàn)元。達(dá)產(chǎn)后有望形成年產(chǎn)300 套全閃存陣列的生產(chǎn)能力，預(yù)期稅后IRR 16.22%?？紤]到公司已有的全固態(tài)存儲(chǔ)產(chǎn)品和混合存儲(chǔ)產(chǎn)品，本次募投有望進(jìn)一步提升公司的存儲(chǔ)業(yè)務(wù)技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)能提升，支撐公司核心主業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：自主可控政策不及預(yù)期；行業(yè)整體IT 資本開支不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。短期看，公司是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化的明確受益標(biāo)的，傳統(tǒng)主業(yè)增速穩(wěn)定；長(zhǎng)期看，公司服務(wù)器與存儲(chǔ)業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明確，有望獲得更大國(guó)產(chǎn)替代空間?？紤]到再融資的不確定性，我們維持2016-18 年公司的盈利預(yù)測(cè)（EPS）為0.61/0.86/1.15 元，對(duì)應(yīng)PE 為45/32/24 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)30.5 元。