>> 華創(chuàng)證券-華菱鋼鐵（000932）浴火重生，打造金融湘軍-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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來源： |
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作者： |
華中煒 |
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華菱鋼鐵將轉(zhuǎn)型為從事證券、信托、保險等金融業(yè)務(wù)及節(jié)能發(fā)電業(yè)務(wù)的雙主業(yè)綜合平臺。
主要觀點
1.資產(chǎn)重組注入優(yōu)質(zhì)節(jié)能及金融資產(chǎn)，打造湖南省金控平臺
本次交易前，華菱鋼鐵主營鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，公司擬通過此次重大資產(chǎn)重組，置出鋼鐵資產(chǎn)，置入金融資產(chǎn)。交易完成后華菱鋼鐵將直接或間接持有財信投資100%股權(quán)、財富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽38.26%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，公司的業(yè)務(wù)范圍將涵蓋金融及發(fā)電業(yè)務(wù)，形成以“金融+節(jié)能發(fā)電”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)架構(gòu)，成為以湖南地區(qū)為主、輻射全國的金融控股平臺。
2.地域優(yōu)勢+股東優(yōu)勢+資本金補充，金融資產(chǎn)未來發(fā)展?jié)摿^大
隨著優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的注入，公司集齊證券、信托、保險牌照，有效拓寬公司的盈利來源。同時此次重大資產(chǎn)重組配套融資84億元，全部將用于置入的金融資產(chǎn)的資本金補充，這將更有利于公司提升可持續(xù)發(fā)展能力、抗風(fēng)險能力以及后續(xù)發(fā)展?jié)摿?，為整體經(jīng)營業(yè)績提升提供保證。
財富證券、湖南信托、吉祥人壽均常年深耕湖南，在省內(nèi)具有較大知名度和競爭優(yōu)勢，此次一同注入上市公司，同時依托股東財信投資擁有的資源優(yōu)勢，更能充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同作用，未來發(fā)展值得期待。
3.投資建議：
本次交易方案由三部分組成：資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、發(fā)行股份募集配套資金。我們采用分部估值法對公司資產(chǎn)進行PB估值，置入金融資產(chǎn)估值254億元，再加上節(jié)能發(fā)電資產(chǎn)穩(wěn)定的盈利能力，以及配套融資84億產(chǎn)生的后續(xù)增值，財信金控旗下手握的湖南省資產(chǎn)管理公司AMC的牌照價值，潛在的估值提升，我們預(yù)計公司總估值達到434億元。公司增發(fā)后總股本為76.74億股，對應(yīng)每股價格5.66元。首次覆蓋，給予推薦評級。
4.風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組失敗的風(fēng)險。
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