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受軌交業(yè)務(wù)增加和醫(yī)療業(yè)務(wù)并表影響，公司盈利能力顯著提升，Q3 單季度凈利率14.19%，高于Q2 的9.54%，2016H1 公司智慧交通/智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)收入占比分別為25.19%、19.33%，且有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。
    工程收付款季節(jié)性因素消除，現(xiàn)金收款將持續(xù)改善
    1-9 月公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出1.65 億元，但較2016H1 減少0.56 億元，銷售收現(xiàn)比83.10%，較去年同期回升0.89%。Q3 單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流動(dòng)凈額年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，單季度收現(xiàn)比高達(dá)93.45%，顯著高于Q2 的76.30%。重大軌道交通工程項(xiàng)目一般在上半年處于趕進(jìn)度投入期，要求支付的職工薪酬和投標(biāo)、保函保證金較多，我們預(yù)計(jì)隨著工程項(xiàng)目在下半年相繼完工，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將持續(xù)改善。
    “技術(shù)+金融”模式持續(xù)推動(dòng)，醫(yī)療業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)
    公司去年收購(gòu)久信醫(yī)療后并表業(yè)績(jī)2482 萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)占比約30%。公司積極發(fā)揮“技術(shù)+金融”優(yōu)勢(shì)，通過(guò)B2C2C 模式開(kāi)拓智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，繼淮南2.4 億元區(qū)域醫(yī)療平臺(tái)項(xiàng)目后，宿州市立醫(yī)院新區(qū)機(jī)電一體化采購(gòu)項(xiàng)目已完成公示，金額4億元。此外，公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等方式提升項(xiàng)目獲取及資源整合能力，繼出資5,000萬(wàn)元與深圳嘉富誠(chéng)合資設(shè)立精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金后，還出資1.6 億元認(rèn)購(gòu)攀枝花市花城新區(qū)醫(yī)院PPP 基金（總規(guī)模8 億元）劣后。產(chǎn)業(yè)基金模式將推動(dòng)公司醫(yī)院PPP 業(yè)務(wù)持續(xù)放量，目前已簽訂醫(yī)院PPP 合同累計(jì)達(dá)4.5 億元，占2015 年?duì)I收的26%。
    智慧軌交業(yè)務(wù)進(jìn)入確認(rèn)收入高峰，智慧建筑仍將穩(wěn)健發(fā)展
    公司2015 年新簽軌道交通訂單7.3 億元，未來(lái)兩年將是收入確認(rèn)高峰。公司能提供軌交智能化整體解決方案，并借助資本力量（參股中軌基金、山東魯信PPP 基金以及與深圳地鐵進(jìn)行股權(quán)合作），繼續(xù)加強(qiáng)智慧交通業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，公司緊抓數(shù)據(jù)中心與能源中心等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，為公司打造智慧城市綜合運(yùn)營(yíng)商打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    繼續(xù)看好公司內(nèi)生外延成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2016~18 年EPS 為0.14/0.20/0.24 元，YOY+82%/36%/25%，CAGR 30%。
    綜合考慮行業(yè)估值和公司成長(zhǎng)性，我們給予公司17 年45-50 倍 PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間9.00-10.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；智慧醫(yī)療推進(jìn)緩慢等