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    簡評(píng)
    1.經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)，歸母凈利有望實(shí)現(xiàn)全年正增長。公司于2016年1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.98 億元，同比增長2.54%；歸屬于上市公司凈利潤1.41 億元，同比下降2.24%。公司的三季度收入和利潤狀況均較上半年有所好轉(zhuǎn)，同比增長率均呈明顯上升趨勢。
    2015 年耐火材料行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)量、銷售收入、利潤、出口量、貿(mào)易額、出口平均價(jià)格全面下降，應(yīng)收貨款上升的“六降一升”被動(dòng)局面，公司充分計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1330 萬元，營收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例由2%提升到了5%，及時(shí)釋放未來的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，今年下游行業(yè)的需求已構(gòu)筑底部，鋼鐵、水泥等行業(yè)將逐步回暖；另一方面，耐火材料行業(yè)面對(duì)著“去產(chǎn)能”的挑戰(zhàn)，市場份額將逐步向優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移，對(duì)公司形成利好，2016 年全年，公司歸母凈利潤有望實(shí)現(xiàn)同比正增長。
    2. 成本控制能力強(qiáng)，盈利能力繼續(xù)穩(wěn)步回升。公司在報(bào)告期的期間費(fèi)用率下降趨勢雖有所減緩，但仍維持了2016 上半年24.7%的水平，顯示出公司對(duì)成本較強(qiáng)的控制能力。盈利能力方面，公司銷售毛利率穩(wěn)中有升，本報(bào)告期毛利率為36.6%，較去年同期提升了1.3%，較上季度環(huán)比提升0.4%；凈利率在2015 年四季度跌至-2.6%的低點(diǎn)后已連續(xù)三個(gè)季度反彈，本報(bào)告期為10.1%，已接近去年同期水平；公司ROE 也同步觸底反彈，達(dá)到6.4%，與去年同期持平，顯示出公司盈利能力的顯著改善。
    3.行業(yè)冰點(diǎn)，龍頭轉(zhuǎn)身。行業(yè)處于低谷，供給側(cè)改革助力行業(yè)龍頭，15年耐火材料行業(yè)"六降一升"，行業(yè)萬馬齊喑。未來供給側(cè)改革加速下游鋼企產(chǎn)能削減，耐火材料中小企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)高企，后續(xù)產(chǎn)能出清可期，利好行業(yè)龍頭。并且，海外業(yè)務(wù)開拓為公司增添動(dòng)力，作為行業(yè)龍頭之一，公司憑借"合同能源管理"先后與馬來西亞東鋼等多家海外鋼企合作，積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)具備了先發(fā)優(yōu)勢，未來公司將借一帶一路戰(zhàn)略，繼續(xù)開拓東南亞市場，同時(shí)與埃及、印度廠家的合作也在推進(jìn)中，有望在海外市場運(yùn)作中領(lǐng)先行業(yè)。
    4.商業(yè)模式更吃香，市場開拓能力強(qiáng)。公司是國內(nèi)鋼鐵工業(yè)用耐火材料整體承包經(jīng)營模式的首創(chuàng)者，國內(nèi)最大的鋼鐵工業(yè)用耐火材料整體承包服務(wù)商，不斷完善和優(yōu)化的商業(yè)模式，目前正在由"整體承包商"向"合同耗材管理"服務(wù)商轉(zhuǎn)變，通過商業(yè)模式的創(chuàng)新，公司的市場拓展能力得到進(jìn)一步提高，核心競爭能力和盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。
    5.盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入18.41億元、19.78億元，同比增長4.31%、7.43%；歸屬于母公司的凈利潤1.53億元，1.78億元；EPS為0.13元，0.15元。維持"增持"評(píng)級(jí)。