>> 安信證券-好想你(002582)并表百草味致業(yè)績大幅增長，看好IP式營銷新機制-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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8 月百草味開始并表致收入、凈利潤同比大幅提升。
■百草味電商模式下的費用率顯著低于好想你，未來整體費率仍有下降空間。15 年好想你和百草味的銷售費用率分別為30.95%和19.83%，管理費用率分別為9.45%和2.81%，2016 年好想你棗業(yè)務(wù)繼續(xù)調(diào)整情況下費用率仍高，并表后三季度單季的費用率下降明顯，銷售及管理費用率分別下降至25.08%和7.86%，環(huán)比二季度減少15.61%和8.91%。隨著雙方在渠道互補、營銷推廣協(xié)同效應顯現(xiàn)，整體費率仍有下降空間。
■首款I(lǐng)P 單品抱抱果表現(xiàn)搶眼，IP 式營銷有望不斷低成本打造規(guī)模單品。8 月底好想你與百草味合作的首款戰(zhàn)略單品抱抱果上線， IP 式營銷顯著提高了產(chǎn)品辨識度和消費者粘性；同時創(chuàng)新性地定位為短保棗夾核桃，確保了更優(yōu)口感和更高營養(yǎng)。抱抱果一上線即銷售火爆，首月銷量超過20 萬份，對應收入超千萬，且有望在四季度的雙十一、雙十二等活動中再度升溫。近期百草味再推IP 新品仁仁果，以混合果仁為內(nèi)容物，符合休閑食品健康化的發(fā)展趨勢。百草味已經(jīng)摸索出IP 式營銷模式，未來完善創(chuàng)新機制，有望持續(xù)打造爆款單品和實現(xiàn)規(guī)模效應。我們看中的不是單品成功，二是機制的成功。
■休閑零食電商蓬勃發(fā)展，好想你和百草味可在多方面實現(xiàn)互補共贏。近年來休閑零食的線上零售發(fā)展迅速，其份額占比也迅速提升至15 年的6.6%。休閑食品本身體積小、重量輕、運輸方便，產(chǎn)品本身就具備較強的互聯(lián)網(wǎng)基因，預計未來休閑零食電商仍將呈加速成長。好想你是傳統(tǒng)的紅棗行業(yè)龍頭，其收入近90%均來自線下；而百草味則是零食電商新貴，雙方強強聯(lián)手后有望在產(chǎn)品品類互補、渠道共享及供應鏈合作方面有所突破，擴大綜合競爭優(yōu)勢。
■投資建議：我們預計公司16-17 年的收入分別為17.49、46.58 億元，凈利潤分別為0.22、1.20 億元。預計百草味2017 年收入規(guī)模預測36 億元，謹慎給予3 倍市銷率（P/S）估值對應市值108 億元，好想你原業(yè)務(wù)2.0 倍P/S 估值21億元，合計市值129 億元，對應目標價50.00 元，維持買入-A 的投資評級。
■風險提示：與百草味整合不達預期；電商銷售不及預期。
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