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三季度單季度公司營(yíng)業(yè)收入16.37億元，同比下降42.44%，歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比下降60.11%。
    國(guó)家稅務(wù)總局規(guī)定自2015年9月1日起，化肥恢復(fù)征收增值稅，增值稅率按13%計(jì)算，化肥增值稅開(kāi)征導(dǎo)致2015年三季度復(fù)合肥企業(yè)加速清理庫(kù)存，下游經(jīng)銷商提前備貨，當(dāng)期銷售收入、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2015年三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.43億元，同比增長(zhǎng)102.48%，歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比增長(zhǎng)40.31%。受同期高基數(shù)影響，2016年三季度公司單季同比下滑明顯。同時(shí)，以尿素為代表的單質(zhì)肥價(jià)格下跌、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷也對(duì)復(fù)合肥銷售形成沖擊，尿素價(jià)格從年初1350元/噸下跌至目前1150元/噸，玉米價(jià)格則由年初近2000元/噸下跌至目前1500-1600元/噸，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷時(shí)，農(nóng)戶會(huì)選擇價(jià)格便宜的單質(zhì)肥替代復(fù)合肥。
    2.收購(gòu)恒基種業(yè)35%股權(quán)，完善農(nóng)業(yè)種植全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)布局
    2016年9月公司完成收購(gòu)安徽恒基種業(yè)公司35%股權(quán)，安徽恒基種業(yè)持有恒基利馬格蘭種業(yè)有限公司55%股權(quán)，恒基利馬格蘭主要經(jīng)營(yíng)玉米種子的研發(fā)、選育、生產(chǎn)和銷售，是利馬格蘭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的唯一平臺(tái)。
    公司具有完善的銷售渠道和強(qiáng)大的營(yíng)銷隊(duì)伍，利馬格蘭是全球第四大種子公司，擁有強(qiáng)大的種子研發(fā)實(shí)力，通過(guò)與恒基種業(yè)合作，公司可為種植大戶、農(nóng)業(yè)合作社等提供“種子+肥料+糧食收購(gòu)”一體化服務(wù)，公司打造的農(nóng)資一體化服務(wù)平臺(tái)進(jìn)一步完善。
    3.復(fù)合肥行業(yè)增長(zhǎng)短期受單質(zhì)肥價(jià)格低迷影響，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變
    復(fù)合肥行業(yè)集中度持續(xù)提升是長(zhǎng)期趨勢(shì)，目前行業(yè)TOP5市占率不足30%，仍有較大提升空間。當(dāng)前復(fù)合肥行業(yè)短期低迷雖短期影響龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)，但有助于淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，促使行業(yè)集中度加速提升。目前單質(zhì)肥價(jià)格已處于底部，未來(lái)隨著單質(zhì)肥價(jià)格觸底回升，復(fù)合肥行業(yè)也將逐步改善。
    4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)2016-2017年公司EPS分別為0.43元、0.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為27X、24X，維持"強(qiáng)烈推薦"。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷導(dǎo)致復(fù)合肥需求下滑。