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    事件描述：海信科龍披露2016 三季報(bào)。公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.3億，YoY+6.3%；歸母凈利8.6 億，YoY+87.8%。其中2016 年Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.1 億，YoY+30.1%，環(huán)比也大幅改善；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3 億元，去年同期歸母凈利為-4602 萬元，單季同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    空調(diào)內(nèi)銷周期重啟，匯率下行利好出口，二線龍頭收益顯著。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)銷售數(shù)據(jù)，Q3 海信+科龍合計(jì)銷售147.7 萬臺(tái)，YoY+67.8%；其中內(nèi)銷106.7萬臺(tái)，YoY+99%，出口41 萬臺(tái)，YoY+19.2%。內(nèi)銷方面，2015H2 以來空調(diào)景氣持續(xù)下滑，公司去庫存進(jìn)程較早開始，并在2016H1 持續(xù)深化，2016Q3的業(yè)績(jī)大幅改善宣告公司在空調(diào)行業(yè)領(lǐng)先開啟復(fù)蘇周期。出口方面，科龍空調(diào)出口占全部銷量50%+，2016 年以來人民幣匯率走低，顯著利好海外市場(chǎng)銷售。9 月海信+科龍空調(diào)市場(chǎng)占有率為4.5%，較去年同期提升1.5pct，公司作為空調(diào)二線龍頭企業(yè)的地位持續(xù)鞏固。
    經(jīng)營(yíng)改善邏輯兌現(xiàn)，行業(yè)景氣持續(xù)升溫，股價(jià)彈性釋放可期。2014~2015 年公司業(yè)績(jī)大幅下滑，處于經(jīng)營(yíng)底部，2016 年以來公司在費(fèi)用和庫存方面加強(qiáng)管控，提高銷售毛利率，帶來業(yè)績(jī)的大幅改善。公司前三季度銷售毛利率為23.7%，較去年同期提高2.9pct?？照{(diào)行業(yè)景氣復(fù)蘇周期初啟，疊加高溫天氣對(duì)銷量的拉動(dòng)影響，公司在家用空調(diào)領(lǐng)域業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善；在中央空調(diào)領(lǐng)域公司持有海信日立49%的股權(quán)，也帶來相關(guān)投資收益的大幅提升。海信科龍Q1~Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.6 億元，此前市場(chǎng)預(yù)期公司全年可實(shí)現(xiàn)8 億凈利，經(jīng)營(yíng)成果超出市場(chǎng)預(yù)期，在股價(jià)彈性上也有望對(duì)亮麗業(yè)績(jī)作出反饋。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：2017 地產(chǎn)景氣存疑，長(zhǎng)期蓄勢(shì)后景氣周期重啟的空調(diào)行業(yè)有望穿越地產(chǎn)周期。公司作為空調(diào)二線龍頭，直接受益于行業(yè)景氣回升，低基數(shù)下業(yè)績(jī)改善預(yù)期的兌現(xiàn)具有持續(xù)性和確定性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期、A 股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。