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    平安觀點(diǎn)：
    三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼：根據(jù)公司2016 年三季報(bào)，公司2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67 億元，同比增長(zhǎng)56.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)505.93 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.80%。公司前三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)相比上半年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。單季度看，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.90 億元，同比增長(zhǎng)115.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4313.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)277.65%。公司三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。今年是“十三五”的開(kāi)局之年，信息安全將是“十三五”期間的熱點(diǎn)主題。作為信息安全行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于政策推動(dòng)，我們認(rèn)為，公司當(dāng)前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭將會(huì)持續(xù)下去，公司未來(lái)將會(huì)加速収展。
    定增獲得審核通過(guò)，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善：近日，公司公告本次非公開(kāi)収行股票的申請(qǐng)已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。根據(jù)公司本次的定增方案，公司擬通過(guò)非公開(kāi)収行募集不超過(guò) 26.9281 億元的資金，用于新型商用密碼系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及國(guó)際化項(xiàng)目、安全智能移動(dòng)終端及應(yīng)用服務(wù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、國(guó)產(chǎn)自主高安全專用終端項(xiàng)目、面向工業(yè)控制系統(tǒng)和物聯(lián)網(wǎng)的系列安全芯片項(xiàng)目、行業(yè)安全解決方案創(chuàng)新中心項(xiàng)目等 5 個(gè)項(xiàng)目。本次募投項(xiàng)目落地實(shí)施后，公司將逐步完善從商用密碼、芯片、板卡、設(shè)備、平臺(tái)、系統(tǒng)，到方案、集成、服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，緊密圍繞商用密碼技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全、終端安全、數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用安全、內(nèi)容安全和管理安全，構(gòu)建技術(shù)先進(jìn)、功能完善、種類豐富的全套產(chǎn)品線。我們認(rèn)為，募投項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步完善公司在信息安全領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，公司在信息安全領(lǐng)域的行業(yè)地位將進(jìn)一步提升，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
    設(shè)立天津網(wǎng)安，打造移動(dòng)安全運(yùn)營(yíng)平臺(tái)：報(bào)告期內(nèi)，公司與桐鄉(xiāng)衛(wèi)谷共同投資設(shè)立了天津網(wǎng)安，注冊(cè)資本為人民幣1000 萬(wàn)元，其中，公司認(rèn)繳出資額650 萬(wàn)元人民幣，占65%股權(quán)，桐鄉(xiāng)衛(wèi)谷認(rèn)繳出資額350 萬(wàn)元人民幣，占35%股權(quán)。天津網(wǎng)安作為公司控股的移動(dòng)安全技術(shù)研収及運(yùn)營(yíng)公司，將專注于移動(dòng)安全中間件、移動(dòng)安全管理平臺(tái)/運(yùn)營(yíng)中心、行業(yè)移動(dòng)安全應(yīng)用等軟件產(chǎn)品的研収與推廣。
    天津網(wǎng)安未來(lái)將能夠?yàn)楣驹谝苿?dòng)互聯(lián)領(lǐng)域提供安全技術(shù)、產(chǎn)品平臺(tái)和服務(wù)支持，幫助公司逐步打造移動(dòng)安全運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)用戶的廣泛聚合，構(gòu)建持續(xù)的安全運(yùn)營(yíng)能力。設(shè)立天津網(wǎng)安，將有利于推動(dòng)公司的可持續(xù)収展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持對(duì)公司2016-2018 年的盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.45 元、0.62 元、0.87 元，對(duì)應(yīng)10 月21 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別約為74、53、38 倍。當(dāng)前，信息安全已上升為我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，行業(yè)景氣度持續(xù)高企。作為國(guó)內(nèi)信息安全行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，衛(wèi)士通是國(guó)內(nèi)密碼產(chǎn)品領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)頭羊，我們看好公司把握行業(yè)機(jī)遇的能力。定增項(xiàng)目落地實(shí)施后，公司的信息安全產(chǎn)業(yè)鏈將愈加完善，公司在信息安全行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，公司的未來(lái)収展將會(huì)加速。我們看好公司的未來(lái)収展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家信息安全政策落地進(jìn)度低于預(yù)期。