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    公司預(yù)計(jì)2016 年1~12 月歸母凈利潤(rùn)同比增幅約150%~180%、至約2.4~2.7億元。
    點(diǎn)評(píng)：
    渠道、品牌優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)借力輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)快速擴(kuò)張市場(chǎng)份額。公司核心主業(yè)基礎(chǔ)板材塑造環(huán)保賣點(diǎn)早于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，顯著受益于家裝消費(fèi)需求的環(huán)保升級(jí)；2012~2015 年經(jīng)銷商-專賣店數(shù)量集中擴(kuò)張，考慮3 年左右的渠道培育期，目前已逐步迎來(lái)效益釋放，第3 季度雖受G20 影響（江浙地區(qū)影響約20 天），公司收入（剔除貼牌）增速仍保持約50%；外圍市場(chǎng)公司通過(guò)其他企業(yè)OEM貼牌代工快速擴(kuò)張的模式日漸成熟，預(yù)計(jì)第3 季度貼牌收入約4500 萬(wàn)元（2015 年全年約7000 萬(wàn)元），繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
    輕資產(chǎn)擴(kuò)張、規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利水平提升。受益貼牌收入占比提升（核算基本無(wú)成本）及多贏網(wǎng)絡(luò)并表，1-9 月綜合毛利率約19.9%，同比提升2.8 個(gè)百分點(diǎn)。銷售規(guī)模增長(zhǎng)強(qiáng)勁，費(fèi)用得到有效攤薄，1-9 月整體期間費(fèi)用率同比降幅約3.0 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率同比提升約4.9 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司基礎(chǔ)板材市占率提升空間仍大。目前公司基礎(chǔ)板材市占率仍僅約1~2%，品牌口碑、渠道管理體系清晰程度較業(yè)內(nèi)其他企業(yè)顯著領(lǐng)先，貼牌模式的管理較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亦更精細(xì)化，贏家之路仍然順暢，后續(xù)公司專賣店規(guī)模擴(kuò)張（預(yù)計(jì)1-9 月新開(kāi)約200 家門店）、單店收入提升值得期待。
    成品家居推廣順利，后續(xù)或有外延及線上布局預(yù)期。上半年成品家居（地板、木門、集成家居）推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)1-9 月神州綠野家居宅配、地板、木門、衣柜門店合計(jì)新增超過(guò)200 家。公司已成立成品家居產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，外延戰(zhàn)略明確；2 月份并表的多贏網(wǎng)絡(luò)有望助力公司線上線下O2O 模式的探索。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司基礎(chǔ)板材市占率提升趨勢(shì)確立，未來(lái)有望成功憑借基礎(chǔ)板材性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入成品家居領(lǐng)域；同時(shí)公司現(xiàn)金類資產(chǎn)約7.5 億元，無(wú)有息負(fù)債，為公司外延擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別約0.31、0.47、0.67 元，考慮到公司未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)能力以及同類可比公司估值，我們給予2017 年P(guān)E 33 倍，目標(biāo)價(jià)15.51 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1）成品家居推進(jìn)低于預(yù)期；2）經(jīng)銷商之間出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)。