>> 東吳證券-廣發(fā)證券（000776）智能投顧領(lǐng)先，深港通優(yōu)質(zhì)券商股-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、自營業(yè)務(wù)收入比重分別為31%，15.7%，22.8%，2.5%，25.2%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)非常均衡，投行、資管收入比重同比大幅提升且較上半年進(jìn)一步提高。
投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢強(qiáng)勁，大量項目儲備支撐未來業(yè)績增長：1）前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入20.98 億元，同比增長88.8%，增速較上半年再度提升，且顯著高于行業(yè)平均。2）前三季度股債主承銷金額合計2327.3 億元，同比增長97%，市場份額1.82%，較上半年進(jìn)一步提升，位列券商第四。3）公司目前在會審核IPO 項目共計60 單，并購重組及增發(fā)項目共計25 單，大量投行項目有效支撐未來業(yè)績。
4）公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)領(lǐng)先，租賃資產(chǎn)證券化優(yōu)勢顯著（2016H1共發(fā)行5 單租賃ABS，總規(guī)模48.51 億元，發(fā)行數(shù)、規(guī)模均為行業(yè)第二），2014 年企業(yè)ABS 重啟以來，累計發(fā)行租賃ABS 規(guī)模居首。
資管業(yè)務(wù)繼續(xù)亮眼，主動管理領(lǐng)先行業(yè)：公司前三季度實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入30.51 億元，同比增長30.5%。截至6 月底，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模6775 億元，較年初增長29%，行業(yè)排名第四，其中，主動管理規(guī)模高達(dá)4651 億元，排名行業(yè)第二，主動管理規(guī)模占比近69%，位居行業(yè)第一，彰顯強(qiáng)勁投研能力，未來將充分受益主動管理大趨勢。未來，公司將堅定向機(jī)構(gòu)客戶和高凈值個人客戶轉(zhuǎn)型。
首推智能投顧，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型財富管理：1）公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率持續(xù)隨行就市，16Q3 降至0.0429%。2）公司6 月上線自主開發(fā)的貝塔牛機(jī)器人投資顧問系統(tǒng)，為客戶提供股票機(jī)器人和資產(chǎn)配置兩類投顧服務(wù)，成為首家推出機(jī)器人投顧的券商。3）公司大力發(fā)展投資顧問以提升財富管理專業(yè)服務(wù)水平，目前投顧人數(shù)超過2000 人，行業(yè)排名第一。綜述，公司未來將通過領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)模式、龐大的投顧團(tuán)隊、豐富的產(chǎn)品體系做強(qiáng)客戶存量、做大客戶增量。
投資建議
公司作為前十大券商中唯一民營控股券商，市場化機(jī)制領(lǐng)先且業(yè)績相對優(yōu)異，于業(yè)內(nèi)首推智能投顧彰顯創(chuàng)新能力。作為深港通優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，深港通正式開通有望催化估值。預(yù)計16、17 年歸母凈利潤分別為79.2、93.8億元，給予目標(biāo)價20 元/股，對應(yīng)1.8 倍16 PB，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：二級市場行情波動對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力。
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