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    投資要點(diǎn)：
    四季度電動(dòng)車有望放量，乘用車產(chǎn)品將成為增長驅(qū)動(dòng)力 公司去年收購上海電驅(qū)動(dòng)，突破電動(dòng)車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)。目前公司具備產(chǎn)能約30萬臺(tái)套，與國內(nèi)大部分整車廠都有合作。上海電驅(qū)動(dòng)今年年初并表，提升了公司的營收和盈利規(guī)模。上半年上海電驅(qū)動(dòng)銷售收入2.04 億，凈利潤198 萬，略低于預(yù)期，主要受補(bǔ)貼政策未落地的影響。新能源客車的單車價(jià)值量大，但是也是騙補(bǔ)的重災(zāi)區(qū)，因此公司客車產(chǎn)品對(duì)業(yè)績影響較大。騙補(bǔ)調(diào)查過后，預(yù)計(jì)后續(xù)補(bǔ)貼政策會(huì)轉(zhuǎn)向乘用車和專用車。上海電驅(qū)動(dòng)在乘用車動(dòng)力總成系統(tǒng)上具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)與長安、奇瑞、一汽、廣汽等乘用車整車廠達(dá)成合作。隨著補(bǔ)貼政策落地，四季度新能源汽車有望延續(xù)“搶裝”行情，公司乘用車產(chǎn)品有望放量成為業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力。
    燃料電池布局逐步落地，有望形成“三電”協(xié)同 7 月28 日，公司公告出資2830 萬美元（約1.88 億）認(rèn)購巴拉德定增的1725 萬股，即9.9%的股權(quán)。8 月18 日，公司公告擬投資38 億元在武漢設(shè)立子公司并建設(shè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園，用于包括氫能源科技產(chǎn)業(yè)化在內(nèi)的項(xiàng)目，成為公司第一個(gè)燃料電池實(shí)際落地的項(xiàng)目。9 月1 日，公司與巴拉德、上海重塑簽署了技術(shù)轉(zhuǎn)讓備忘錄，并計(jì)劃成立合資公司，在武漢、北京、山東和重慶開展業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加速在燃料電池領(lǐng)域的落地。公司通過布局燃料電池完成了電動(dòng)車電機(jī)+電控+電池的“三電”布局，未來“三電”有望形成協(xié)同。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，空調(diào)電機(jī)受益于2016 年夏季高溫及房地產(chǎn)去庫存等因素影響，銷售逐步向好，庫存進(jìn)一步下降。車輛旋轉(zhuǎn)器業(yè)務(wù)通過收購美國佩特來100%股權(quán)得到增強(qiáng)。北京佩特來，杰瑞諾與美國佩特來合作分工明確，有望使得公司的車輛旋轉(zhuǎn)器業(yè)務(wù)進(jìn)一步降低成本，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)： 我們看好公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局。新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)受益于四季度搶裝行情將實(shí)現(xiàn)放量增長，戰(zhàn)略布局燃料電池有望形成“電機(jī)+電控+電池”的協(xié)同發(fā)展。
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.21 元、0.28 元和0.34 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為51 倍、37 倍、31 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車補(bǔ)貼力度及落地時(shí)間不及預(yù)期；子公司整合不達(dá)預(yù)期；家電行業(yè)維持低迷。