>> 中泰證券-大洋電機(002249)業(yè)績高速增長，未來看點紛呈-160731
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
大?。?/td>
| 424KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中2 季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.49 億元，同比增長25.85%，環(huán)比增長22.29%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.24 億元，同比增長31.65%，環(huán)比增長65.59%。2 季度EPS 為0.05 元。此前公司在1 季報中預告報年報增長20%-50%，此次業(yè)績符合預期。同時公司公告3 季報增長30%-60%，增長勢頭不減。
家電用電機、旋轉器穩(wěn)定增長，新能源汽車動力總成略低于預期；整體盈利能力顯著提升：報告期內，公司業(yè)績快速增長，分業(yè)務來看：1）新能源汽車動力總成方面，商用車電驅動是公司的權重產(chǎn)品，上半年受核查騙補結果及物流車補貼政策延后影響，銷量略低于預期，實現(xiàn)收入3.95 億元，同比增長398.93%，其中上海電驅動收入2.04 億元，凈利199 萬元（2016 年承諾凈利潤1.38 億元）；募投項目營收1.91 億元，凈利1748 萬元。動力總成整體毛利率27.85%，同比增長9.16 個百分點。2）家電用電機方面，受空調行業(yè)進入夏季高溫傳統(tǒng)銷售旺季疊加房地產(chǎn)去庫存帶動的需求拉動影響，公司空調用電機銷售良好，上半年實現(xiàn)收入12.07 億元，同比增長11.08%，毛利率提升3.81 個百分點至20.84%；此外，非空調用電機也實現(xiàn)收入3.67 億元，同比增長16.80%，毛利率增長5.50 個百分點至27.23%。3）旋轉器業(yè)務方面，北京佩特來、蕪湖杰瑞諾、美國佩特來協(xié)同效應明顯，帶動收入增長12.57%至9.05 億元，毛利率為14.12%，同比提升1.06 個百分點，主要受北京佩特來產(chǎn)線外遷濰坊帶來的降本增效影響。公司綜合毛利率為23.37%，同比提升了4.08 個百分點，盈利能力顯著提升。
期間費用率上升2.04%，預付款為1.63 億，經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.25 億，存貨周轉天數(shù)增加：公司201 H1的期間費用率上升2.04個百分點至12.53%。2016 H1銷售費用率銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別較2015H1年上升了0.26、1.64、1.04個百分點至4.87%、10.11%、-0.41%。公司2016H1預付款項1.63億元，較期初增加了0.42億元；同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流為1.25億，同比增加了1.97億元，主要是銷售商品取得現(xiàn)金增加。存活周轉天數(shù)90.75天，同比增加了9.79天；應收賬款周轉天數(shù)78.02天，同比增加了12.22天。
布局運營實現(xiàn)上下游協(xié)同，打造新產(chǎn)業(yè)生態(tài)：公司以新能源汽車運營為核心，著力打造以產(chǎn)、技、研、用為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈新能源汽車運營平臺。業(yè)務主要包括充電站/樁建設運營、新能源汽車租賃、運營及互聯(lián)網(wǎng)定制用車等業(yè)務。公司先后參股了中新汽、泰坦能源，并投資設立新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金參股了小豬巴適。目前已有將近2000臺新能源汽車在中山運營，車型涵蓋多種城市功能性用車，合作的車企包括金旅、福田、金龍、中通、長安、廣汽、海格、上汽大通等；安裝充電樁近千個，完成4個加電站的建設；未來業(yè)務將延伸到新能源汽車維保、新能源汽車金融等領域。我們認為，公司創(chuàng)新地布局下游產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同互補，電動車運營將會帶動公司動力總成的銷量大幅增長，這不僅提升大洋核心競爭力，而且為后續(xù)產(chǎn)業(yè)轉型升級奠定良好基礎。
投資2830萬美金認購巴拉德9.9%股權，切入燃料電池領域，加快國內推廣：公司子公司認購巴拉德定向增發(fā)的9.9%的股權，并成為第一大單一股東，切入燃料電池領域。從2001年開始國家就不斷出臺燃料電池支持政策，2016年6月兩個燃料電池項目進入國家重點研發(fā)計劃2016年度項目清單，且"十三五"期間采用燃料電池的新能源汽車原則上將保持補貼力度不變，標志著燃料電池產(chǎn)業(yè)進一步受到國家的重視。國內方面，廣東佛山正在大力推廣燃料電池產(chǎn)業(yè)，除引進巴拉德，政府還制定出臺《佛山云浮氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》及"1135"戰(zhàn)略部署方案，其中包括首批28臺氫能源公交車投放計劃，1000臺氫能公交車量產(chǎn)計劃，以及現(xiàn)代有軌電車試驗線等配套項目。大洋電機地處中山市，緊鄰佛山市，在地理位置上具有天然的合作優(yōu)勢，公司本次入股巴拉德也是順應國家產(chǎn)業(yè)政策及戰(zhàn)略方向，趁勢而起，切入燃料電池汽車領域，完善新能源汽車生態(tài)系統(tǒng)。
投資建議：預計公司2016-2018年EPS分別為0.24元、0.31元和0.39元，業(yè)績增速高達63%、31%和26%，維持買入評級。
風險提示：新能源汽車推廣不達預期；電驅動業(yè)績增長低預期；市場競爭風險。
|
|
