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    投資要點(diǎn)：
    空調(diào)行業(yè)趨于周期回暖，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇。15 年受空調(diào)行業(yè)低迷影響，公司空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)下滑15.1%。
    2016 年空調(diào)行業(yè)仍以“去庫存”為基調(diào)，但從數(shù)據(jù)上看空調(diào)電機(jī)需求已有所回升，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2015年空調(diào)電機(jī)銷量同比下降32.9%，為2012 年2 月以來最低，而2016 年上半年的同比降幅逐步收窄。目前公司空調(diào)電機(jī)的產(chǎn)量和毛利率均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，我們預(yù)計(jì)公司16 年空調(diào)電機(jī)業(yè)務(wù)營收同比增長9%，其他電機(jī)業(yè)務(wù)增長約15%。
    上海電驅(qū)動(dòng)并表貢獻(xiàn)業(yè)績，下半年動(dòng)力總成放量可期。2016 年上半年公司動(dòng)力總成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.95億，同比增長399%，主要由于15 年同期基數(shù)較低以及本期上海電驅(qū)動(dòng)100%股權(quán)的并表。環(huán)比來看，動(dòng)力總成業(yè)務(wù)受到行業(yè)政策波動(dòng)影響，但我們預(yù)期三季度新能源汽車政策有望落地，未來業(yè)績貢獻(xiàn)可期。
    此外，公司起動(dòng)機(jī)與發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，合計(jì)貢獻(xiàn)營收9.05 億，同比增長14.12%，毛利率也有所提高。我們預(yù)計(jì)公司16 年動(dòng)力總成板塊營收有望超20 億，后續(xù)成長空間巨大。
    入主巴拉德股份布局燃料電池，新能源車運(yùn)營“中山模式”推向全國。公司近期公告認(rèn)購加拿大燃料電池制造商巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)9.9%股權(quán)，并將在電堆國產(chǎn)化、燃料電池汽車動(dòng)力總成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面開展全面合作。我們認(rèn)為明年有望成為燃料電池行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化元年，公司在這一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先其他競爭對手，我們看好公司未來推動(dòng)優(yōu)質(zhì)電堆國產(chǎn)化。公司逐步推行新能源車運(yùn)營的“中山模式”，未來有望購買大量燃料電池新能源汽車加入運(yùn)營業(yè)務(wù)；上半年公司控股多家客運(yùn)企業(yè)，并在北京、武漢等地成立運(yùn)營公司，未來有望向全國推廣燃料電池汽車。
    盈利預(yù)測與估值：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車電機(jī)龍頭，且新能源汽車運(yùn)營布局順利。我們維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I收分別為80.69、94.86、125.53 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為5.78、7.03、8.44 億元，全面攤薄后每股收益分別為0.24、0.30、0.36 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為42 倍、34 倍、28 倍。維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)政策擾動(dòng)，政策對進(jìn)口電堆支持力度不足等。