>> 西南證券-大洋電機(002249)16年中報點評-盈利能力提升,積極投資完善產(chǎn)業(yè)布局-160731
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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受新能源汽車補貼政策及物流車目錄影響，上半年上海電驅(qū)動商用車銷量未達預(yù)期，電驅(qū)動上半年營業(yè)收入2 億元、凈利潤200 萬元，我們預(yù)計下半年隨著新能源汽車政策調(diào)整落地、電動物流車進入補貼目錄、以及明年補貼退坡推動今年年底重現(xiàn)去年“搶裝”事件的疊加，上海電驅(qū)動下半年將會發(fā)力完成全年1.4 億元的業(yè)績承諾。受益于本部電驅(qū)動系統(tǒng)的銷量提升，公司上半年整體新能源動力總成營收達4 億，同比增速為398.9%。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金助力，打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。投資設(shè)立新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金，并參股了中新汽、泰坦能源、小豬巴適，堅信運輸、宏昌運輸?shù)认盗泄?，采取?chuàng)新商業(yè)模式推進新能源車輛運營平臺業(yè)務(wù)，通過布局驅(qū)動系統(tǒng)、充電設(shè)施、運營服務(wù)、融資租賃等領(lǐng)域，逐步打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈。
參股巴拉德動力系統(tǒng)公司，完善新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體布局。通過參股巴拉德，可加強公司在氫燃料電池核心技術(shù)在新能源車輛動力電池系統(tǒng)、儲能和后備電源系統(tǒng)的實力，公司實現(xiàn)新能源汽車核心“三電”系統(tǒng)的完美布局。
空調(diào)、非空調(diào)用電機業(yè)務(wù)，營收增速超預(yù)期。受益于今年夏季高溫及房地產(chǎn)去庫存等因素影響，公司空調(diào)產(chǎn)品銷量逐步好轉(zhuǎn)；BLDC/DIGI MOTOR 高效智能電機的產(chǎn)銷量的提升，相應(yīng)提升了公司產(chǎn)品的利潤水平。空調(diào)用電機和非空調(diào)用電機業(yè)務(wù)同比增速分別為11.8%、16.8%，毛利率水平同比提升3.8 和5.5 個百分點。
推薦邏輯。新能源車輛動力總成系統(tǒng)下半年將可能實現(xiàn)放量性增長，預(yù)計隨著國內(nèi)騙補調(diào)查的結(jié)束及相關(guān)補貼政策的落地，下半年新能源汽車的產(chǎn)銷量將迎來新一輪的增長；政策鼓勵推動氫燃料電池加速發(fā)展，公司參股燃料電池龍頭標(biāo)的，實現(xiàn)核心“三電”系統(tǒng)的完美布局，為持續(xù)高增長奠定堅實基礎(chǔ)；空調(diào)、非空調(diào)用電機業(yè)務(wù)觸底回升，車輛旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.23 元、0.32 元和0.4 元，未來三年歸母凈利潤將保持41%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：收購及投資標(biāo)的整合進度或不及預(yù)期；新能源汽車發(fā)展增速或不及預(yù)期；并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險。
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